Türk Hava Yolları için Deniz Yatırım’ın ana görüşü olumlu kalmaya devam ediyor ve hisse için AL tavsiyesi korunuyor. Kurum, şirketi stratejik konumu, esnek ağ yönetimi, kargo operasyonları, iştiraklerle yaratılan büyüme hikâyeleri ve yeniden başlayan temettü ödemeleri nedeniyle beğendiğini vurguluyor. 12 aylık hedef fiyat 404,90 TL olarak revize edilirken, önceki hedef fiyat 453,46 TL’den aşağı çekilmiş durumda. Mevcut fiyat 272.25 TL ve buna göre raporda belirtilen getiri potansiyeli %49 olarak gösteriliyor.
Şirket 2025’in ilk 11 ayında yolcu sayısını geçen yılın aynı dönemine göre %8,4 artırarak yaklaşık 85 milyon seviyesine taşıdı ve yıl sonu için 91 milyonun üzerindeki hedefin yakalanabileceği değerlendirildi. İlk 9 ayda satış gelirleri yıllık %4,5 büyürken, FAVKÖK %5 daralarak 4.255 milyon dolar oldu; buna karşın %23,9’luk marj, yıl sonu için beklenen %22-24 bandının orta noktasında yer aldı. 4Ç25’te cironun yıllık yaklaşık %10 büyümesi, kargo gelirlerinin yeniden 950 milyon dolar seviyelerine çıkması ve FAVKÖK marjının %21,8 olması bekleniyor. Kurum, 2025 yıl sonu için 23,9 milyar dolar ciro, 4,9 milyar dolar FAVÖK, 5,6 milyar dolar FAVKÖK ve 2,5 milyar dolar net kâr tahmin ediyor.
2026 tarafında büyümenin merkezinde Asya pazarı bulunuyor ve Uzak Doğu’daki ivmenin düşük çift haneli büyümeyle devam edeceği öngörülüyor. AJet’in düşük %20’li seviyelerde büyümesi beklenirken, birim gelirlerin artan rekabet nedeniyle baskı altında kalacağı ifade ediliyor. Buna paralel olarak 2026 ciro tahmini 25,6 milyar dolar, FAVKÖK marj beklentisi yaklaşık %23 ve FAVÖK marjı yaklaşık %20 seviyesinde şekilleniyor. Net kârdaki ana baskılar ise TL kur uyumsuzluğu ve finansman giderlerindeki artış beklentisi olarak öne çıkıyor.
Raporda riskler tarafında jet yakıtı makasındaki artış eğiliminin akaryakıt giderlerindeki iyileşmeyi sınırlaması, personel giderleri ve birim gelirlerdeki baskı ile TL kur uyumsuzluğu vurgulanıyor. Şirketin 2025’i 525-530 uçaklık filo büyüklüğüyle kapatma hedefi bulunurken, mevcut filo 513 uçak seviyesinde ve yıl sonu hedefinin hâlâ mümkün olduğu değerlendiriliyor. 2026’da filo genişleme hızının artması, borçlulukta yükseliş yaşanması ve Air Europa ortaklık sözleşmesinin tamamlanmasının önemli katalizörler arasında yer alması bekleniyor. Kurumun yatırım tezi, güçlü operasyonel konum ile büyüme potansiyelini koruyan Asya ve iştirak kaynaklı stratejik hamlelerin, maliyet ve kur risklerine rağmen hisseyi desteklemeyi sürdüreceği yönünde özetleniyor.
