Raporda, 8 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,8 olduğu belirtiliyor. Analistin ana yaklaşımı, holdinglerin güncel NAD’ları üzerinden değerleme yaparak piyasa değerleri ile içsel değerleri arasındaki farkı izlemek üzerine kurulu. Bu çerçevede güncel NAD, halka açık bağlı ortaklıkların piyasa değerlerindeki değişimlere göre oynaklık gösteriyor.
Raporda verilen anlatı, holdinglerin ekonomik değerinin bağlı ortaklık ve iştiraklerin piyasa değerleri ile sahiplik oranları üzerinden hesaplandığını vurguluyor. Ardından holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluk durumunun da dikkate alınarak toplam net değere ulaşıldığı anlatılıyor. Bu metodolojiyle NAD, holdingin doğrudan ve dolaylı yatırımlarını finansal pozisyonuyla birlikte yansıtan bütüncül bir ölçü olarak sunuluyor. İskonto oranlarının da güncel NAD değişimi ve holdingin mevcut piyasa değerine göre şekillendiği ifade ediliyor.
Analistin odağında dört büyük holding yer alırken, ortalama iskontonun yüksek seviyede olması holding hisselerinde değerleme açısından alan bulunduğuna işaret ediyor. Raporda ayrıca FD/FAVÖK ve PD/DD gibi çarpanların da izlenmesi gerektiği belirtiliyor; bu metrikler holdinglerin piyasa değerinin varlık değerlerine göre ne kadar uygun fiyatlandığını değerlendirmede kullanılıyor. Kurum, bu raporda temel olarak varlık bazlı değerleme yaklaşımını öne çıkarıyor ve yatırımcının kararında güncel NAD verisini merkez alıyor.
Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik mesajı, holdinglerde değerlemenin güncel NAD’a göre okunması gerektiği ve mevcut iskontoların dikkat çekici düzeyde olduğudur. Rapor, kısa vadeli fiyat hareketlerinden çok, halka açık iştiraklerin piyasa değerlerindeki değişimin holdinglerin içsel değerini nasıl etkilediğine odaklanıyor. Bu nedenle ana yatırım tezi, holding hisselerini NAD iskontosu üzerinden takip etmek ve değerleme farkını izlemek üzerine kuruluyor.
