Raporda 16 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,3 olduğu belirtiliyor. Analist, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplanan bu iskonto seviyesini, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerlerindeki değişimlere bağlı dinamik bir gösterge olarak sunuyor. Bu çerçevede NAD, bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri ile holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluğu birlikte dikkate alan bütüncül bir değerleme yöntemi olarak öne çıkarılıyor. Raporun ana mesajı, holdinglerdeki görünür değer ile piyasa fiyatı arasında önemli bir iskonto bulunduğu ve bu farkın güncel piyasa koşullarına göre izlenmesi gerektiği yönünde.
Tabloya göre Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 141.196, tahmini NAD 173.948 ve piyasa değeri 81.048 olarak verilirken iskonto oranı -%42,6% seviyesinde hesaplanmış. Doğan Holding’de güncel NAD 123.327, tahmini NAD 143.520, piyasa değeri 57.365 ve iskonto oranı -%53,5% olarak yer alıyor. Koç Holding için güncel NAD 766.800, tahmini NAD 1.064.160, piyasa değeri 475.481 ve iskonto oranı -%38,0% olurken Sabancı Holding’de güncel NAD 449.546, tahmini NAD 585.217, piyasa değeri 201.531 ve iskonto oranı -%55,2% seviyesinde gösteriliyor. Ayrıca FD/FAVÖK ve PD/DD metrikleri ile endeks ağırlıkları da paylaşılmış ve ortalamada FD/FAVÖK 3,61, PD/DD 0,62 ve endeks ağırlığı 1,49 olarak öne çıkmış. Bu görünüm, özellikle Sabancı Holding ve Doğan Holding tarafında daha derin iskonto olduğuna işaret ediyor.
Rapor, Güncel NAD’ın holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlere bağlı olarak farklılık gösterebildiğini vurguluyor. İskonto oranının da hem Güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine göre şekillendiği ifade ediliyor. Bu nedenle analizin temel yaklaşımı, statik bir değer yerine güncel piyasa koşullarını yansıtan bir NAD değerlendirmesi yapmak ve iskontoyu bu çerçevede okumak üzerine kurulu. Kurumun metodolojisi, holdingleri bağlı ortaklıklar ve iştirakler üzerinden bütüncül biçimde değerleyerek piyasa fiyatı ile içsel değer arasındaki farkı görünür kılmaya dayanıyor. Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından holdinglerin değerlemesinde ana izlemesi gereken noktanın güncel NAD ve buna bağlı iskonto seviyesi olduğunu söylüyor.
