AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için açıklanan değerlendirmede ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu -%47,1 olarak hesaplanmıştır. Anadolu Grubu Holding’in iskontosu -%40,0, Doğan Holding’in iskontosu -%54,4, Koç Holding’in iskontosu -%36,5 ve Sabancı Holding’in iskontosu -%57,4 seviyesindedir. Tabloya göre tahmini NAD ile güncel NAD arasındaki farklar holdinglerin piyasa değerine bağlı olarak değişmektedir. Kurum, bu iskontoları holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplamıştır.
Net Aktif Değer, holdingin ekonomik değerini ortaya koyan temel göstergelerden biri olarak tanımlanmıştır. Bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları dikkate alınarak hesaplanmakta; buna holding seviyesindeki nakit ve nakit benzeri varlıklar ile borçluluk durumu eklenip çıkarılarak toplam net değer belirlenmektedir. Bu yaklaşım, holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarının yanı sıra finansal pozisyonunu da içeren bütüncül bir değerleme çerçevesi sunmaktadır. Güncel NAD’ın, halka açık şirketlerin piyasa değerlerindeki değişime bağlı olarak değişkenlik gösterdiği vurgulanmıştır.
Kurumun ana mesajı nötr bir değerleme çerçevesi üzerine kuruludur ve iskontoların güncel piyasa değerleriyle yeniden hesaplandığı belirtilmektedir. AGHOL için FD/FAVÖK 2,43 ve PD/DD 0,65; DOHOL için FD/FAVÖK 1,13 ve PD/DD 0,58; KCHOL için FD/FAVÖK 6,15 ve PD/DD 0,69; SAHOL için FD/FAVÖK 4,60 ve PD/DD 0,54 olarak verilmiştir. Ortalama FD/FAVÖK 3,57 ve ortalama PD/DD 0,62 seviyesindedir. Bu veriler, holdinglerin güncel piyasa değerleri ile NAD arasındaki farkın önemli olduğunu göstermektedir.
Rapor, hisse bazında ayrı bir hedef fiyat ya da tavsiye sunmaktan ziyade holdinglerin NAD iskontosunu öne çıkaran bir analiz yapmaktadır. En kritik çıkarım, dört holdingin tamamında belirgin bir NAD iskontosu bulunması ve ortalama iskontonun -%47,1 ile yüksek seviyede kalmasıdır. Bu nedenle raporun yatırımcı açısından ana mesajı, holdinglerin piyasa değerlerinin güncel NAD seviyelerine göre belirgin biçimde altında işlem gördüğü ve değerlemenin bu fark üzerinden okunması gerektiğidir.
