AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için hazırlanan bültende ana vurgu, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri üzerinden hesaplanan iskontolarda toplandı. Araştırma kapsamındaki dört holdingin ortalama Net Aktif Değer iskontosu -%47,5 seviyesinde bulunuyor. Holdinglerin güncel NAD’leri, halka açık şirketlerin piyasa değerlerindeki değişimle birlikte oynaklık gösteriyor. İskonto oranlarının da güncel NAD ile mevcut piyasa değerine göre değiştiği belirtiliyor.
Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 141.140, tahmini NAD 174.299 ve piyasa değeri 85.870 olarak yer alıyor; buna karşılık iskonto -%39,2 seviyesinde. Doğan Holding’de güncel NAD 121.471, tahmini NAD 147.345, piyasa değeri 53.648 ve iskonto -%55,8. Koç Holding’de güncel NAD 799.043, tahmini NAD 1.115.782, piyasa değeri 503.376 ve iskonto -%37,0. Sabancı Holding’de ise güncel NAD 442.015, tahmini NAD 585.294, piyasa değeri 184.938 ve iskonto -%58,2.
Metinde Net Aktif Değerin, bir holdingin ekonomik değerini ortaya koyan temel göstergelerden biri olduğu anlatılıyor. Bu yaklaşımda bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları dikkate alınarak hesaplanıyor; ardından ana şirket seviyesindeki nakit ve nakit benzerleri ile borçluluk durumu eklenip ya da düşülerek toplam net değer bulunuyor. Böylece holdingin doğrudan ve dolaylı yatırımlarıyla finansal pozisyonunu birlikte yansıtan bütüncül bir değerleme çerçevesi sunuluyor. FD/FAVÖK, PD/DD ve endeks ağırlıkları da izleniyor; ortalamada FD/FAVÖK 3,55 ve PD/DD 0,62 olarak veriliyor.
Genel tablo, dört büyük holdingin piyasa değerlerinin güncel NAD’lerine göre anlamlı iskontolarla işlem gördüğünü ve değerleme tarafında dikkat çekici bir fırsat alanı oluştuğunu gösteriyor. En yüksek iskontolar Sabancı Holding ve Doğan Holding tarafında öne çıkarken, Koç Holding ve Anadolu Grubu Holding daha sınırlı ama yine de belirgin bir iskontoya sahip. Bültendeki temel çıkarım, holdinglerde değerlemenin esas olarak portföy şirketlerinin piyasa performansına bağlı olduğu ve bu nedenle NAD değişimlerinin hisse görünümünü doğrudan etkilediği yönünde.
