Holding hisselerinde araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer iskontosu -%46,5 seviyesinde bulunuyor. Anadolu Grubu Holding’in güncel NAD iskontosu -%27,4, Doğan Holding’in -%61,3, Koç Holding’in -%39,1 ve Sabancı Holding’in -%58,2 düzeyinde hesaplanıyor. Bu görünüm, dört holdingde de piyasa değerlemesine kıyasla belirgin bir iskontoya işaret ediyor.
Holdinglerin ekonomik değeri, bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri ile sahiplik oranları dikkate alınarak belirleniyor; ana şirket seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluk da bu hesaba ekleniyor ya da düşülüyor. Güncel NAD, halka açık şirketlerin piyasa değerindeki değişimlerle oynaklık gösterebiliyor. İskonto oranı da güncel NAD değişimi ve holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olarak değişiyor.
Değerleme tarafında Anadolu Grubu Holding için FD/FAVÖK 2,51 ve PD/DD 0,65; Doğan Holding için FD/FAVÖK 0,90 ve PD/DD 0,58; Koç Holding için FD/FAVÖK 6,46 ve PD/DD 0,69; Sabancı Holding için FD/FAVÖK 4,68 ve PD/DD 0,54 olarak veriliyor. Ortalama FD/FAVÖK 3,64, ortalama PD/DD 0,62 ve endeks ağırlığı ortalaması 1,38 seviyesinde yer alıyor. Bu metin, holdinglerin güncel NAD’leri üzerinden iskonto hesaplayarak değerleme farkını görünür kılmayı amaçlıyor.
Sonuç olarak, dört büyük holdingde de belirgin bir NAD iskontosu bulunması ana tema olarak öne çıkıyor ve yatırımcı açısından temel çıkarım, piyasa fiyatları ile güncel ekonomik değer arasında geniş bir ayrışma olduğudur. İskonto oranlarının holdinglerin halka açık iştiraklerinin piyasa değerine duyarlı olması, bu görünümün değişken kalabileceğini gösteriyor. Genel çerçeve nötr ile olumlu arasında değerlendirilebilecek bir değerleme baskısı sunuyor.
