Horoz Lojistik 2Ç26’da 4.134 mn TL net satış, 515 mn TL FAVÖK ve 21 mn TL net zarar açıkladı. Yıllık bazda ciro %20,9 ve FAVÖK %40,0 artarken net zarar 69 mn TL’den 21 mn TL’ye daraldı. Çeyreklik bazda ciro %11,8, FAVÖK %12,7 yükseldi ve FAVÖK marjı 169 baz puan artışla %12,5’e çıktı. Faaliyet marjının -%2,1’den %1,6’ya dönmesi olumlu bulundu.
Uluslararası taşımacılık büyümenin ana sürükleyicisi oldu; ilk yarıda denizyolu geliri %100 artışla 916 mn TL’ye, havayolu %141,7 artışla 372 mn TL’ye ve karayolu %34 artışla 602 mn TL’ye yükseldi. Yurt dışı satışların toplam cirodaki payı %16,6’dan %25,2’ye çıktı. E-ticaret depoculuk geliri %44,3 artışla 548 mn TL’ye, yurt dışı depolama ve dağıtım geliri %71,3 artışla 358 mn TL’ye ulaştı. Faaliyet kârının geçen yılki 73 mn TL zarardan 66 mn TL kâra dönmesi ve net zararın %69,6 daralması da olumlu değerlendirildi.
FAVÖK’ün önemli bölümünün TFRS 16 etkisinden gelmesi dikkat çekti; ilk yarı toplam amortismanın %63,6’sı kullanım hakkı varlığı itfasından oluştu. 687 mn TL kira ödemesiyle düzeltildiğinde nakit FAVÖK yaklaşık 285 mn TL’ye, marj ise %3,6’ya geriliyor. Yurt içi dağıtım gelirinin reel bazda %5 gerileyerek 2.787 mn TL’ye inmesi ve mobilyacılığın %1,4 daralması çekirdek işte zayıflığa işaret ediyor. Net borcun 2025 sonundaki 2.913 mn TL’den 4.158 mn TL’ye yükselmesi ve Net Borç/FAVÖK oranının 2,19x olması da risk unsuru olarak öne çıktı.
Şirket için genel görüş nötr olarak korunuyor; uluslararası taşımacılık ve e-ticaret depoculuktaki güçlü büyüme, faaliyet kârının pozitife dönmesi ve net zarardaki daralma destekleyici unsurlar. Buna karşılık FAVÖK iyileşmesinin önemli kısmının kira muhasebesinden gelmesi, düzeltilmiş nakit FAVÖK marjının %4’ün altında kalması ve kısa vadeli krediler ile yükselen faiz yükü görünümü sınırlıyor. Vergi öncesi zarar 104 mn TL iken net zararın 21 mn TL’de kalması 84 mn TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde gerçekleşti. Şirketin segment bazlı kârlılık ve 2026 sayısal beklenti paylaşmaması görünürlüğü azaltıyor; 2026’da devreye alınması hedeflenen yaklaşık 7 MWp lisanssız GES yatırımı ise potansiyel katalizör olarak öne çıkıyor.
