İskenderun Demir Çelik 2Ç26’da 36.189 mn TL net satış, 3.617 mn TL FAVÖK ve 7.726 mn TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık %7,3 artışla 798 mn USD’ye yükselirken FAVÖK %1,4 artışla 80 mn USD oldu. TL bazında ciro %25,9, FAVÖK %18,9 artarken FAVÖK marjı 59 baz puan daralarak %10,0’a geriledi. Net kâr %283,7 artmasına rağmen artışın önemli kısmı 5.441 mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı; bu kalem hariç düzeltilmiş net kâr 2.285 mn TL ve yıllık büyüme %13,5 seviyesinde gerçekleşti.
Genel görüş nötr tutuluyor. Yüksek kapasite kullanım oranları korunurken ilk yarıda sıvı çelik kapasite kullanım oranı %97, ham çelik kapasite kullanım oranı %95 oldu. Ham çelik üretimi 2,8 mn ton ile Türkiye üretiminin %14’ünü oluşturdu ve satış hacmi %2,5 artışla 2.622 bin tona ulaştı. İhracatın satışlardaki payı %18 olarak gerçekleşti ve çeyreklik bazda ciro %9,8, FAVÖK %10,3 arttı.
Ton başına FAVÖK ilk yarıda %6,6 artışla 58,0 USD’ye yükselirken USD bazlı FAVÖK %9,2 büyüyerek 152 mn USD’ye ulaştı. Buna karşın USD bazlı operasyonel büyümenin sınırlı kalması ve marjın daralması, yüksek kapasite kullanımına rağmen belirgin kârlılık iyileşmesi sağlanamadığını gösteriyor. FAVÖK artmasına rağmen faaliyet kârı %4,5 geriledi; amortisman giderlerinin 1.206 mn TL’den 1.614 mn TL’ye yükselmesi ve diğer faaliyet gelir/gider dengesindeki bozulma baskı yarattı. Net kârın yaklaşık %70’ini oluşturan ertelenmiş vergi geliri kâr kalitesini sınırlıyor.
Stratejik yatırım teşvik belgesi kapsamında ilk yarıda 1.222 mn TL indirimli kurumlar vergisi kullanıldı ve İsdemir Linde Gaz Ortaklığı kaynaklı 86 mn TL yatırım indirimi hakkı ertelenmiş vergi varlığı olarak kaydedildi. Temettü sonrası net nakit pozisyonu 1Ç26’daki 14.161 mn TL’den 2.729 mn TL’ye gerilerken kısa vadeli finansal borç 6.904 mn TL’den 17.553 mn TL’ye yükseldi. Kapanış fiyatı 53.45 TL olarak verilirken piyasa değeri 155,005 milyon TL, firma değeri 152,275 milyon TL ve F/K 13.26, FD/FAVÖK 11.47 seviyesinde yer aldı. Yüksek kapasite kullanımı, ton başına FAVÖK artışı ve çeyreklik operasyonel momentum olumlu olsa da, sınırlı USD bazlı büyüme, marj daralması, tek seferlik vergi gelirine bağımlı kâr yapısı ve borç vade yapısındaki kısalma yatırımcıların yakından izlemesi gereken başlıca noktalar olarak öne çıkıyor.
