İş Yatırım, ISGYO - İş GYO için hedef fiyatını 27,2 TL'den 35,62 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
İş GYO için görünüm olumlu korunurken hedef fiyat 27,20 TL'den 35,62 TL'ye yükseltildi ve AL tavsiyesi yinelendi. Güncellenen hedef fiyat mevcut piyasa fiyatına göre %33 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Şirketin temel tezinde devam eden konut projelerinden gelecek gelir katkısı ve yüksek doluluk oranlı ofis ile alışveriş merkezi portföyünün istikrarlı nakit akışı yaratması öne çıkıyor. 2Ç26 itibarıyla 1.873mn TL net nakit pozisyonu da finansman esnekliğini artırıyor.
Kira gelirleri, yüksek kaliteli ofis ve AVM portföyü sayesinde nakit akışı görünürlüğünü desteklemeyi sürdürüyor. İstanbul Finans Merkezi Ofis Binası ve Ankara İş Kulesi gibi varlıkların satışından elde edilen kaynakların bir bölümü finansal borçların azaltılmasında kullanıldı. Buna karşılık daha yüksek kira getirisi sunan gayrimenkuller portföye eklendi. İş Kuleleri Kompleksi, TUTOM ve Kanyon AVM güçlü kiracı profili ve yüksek doluluk oranlarıyla kira gelirlerinin dayanıklılığını destekliyor.
Kira gelirleri 1Y26'da reel bazda %4 artışla 1.074mn TL'ye ulaştı ve 2Ç26'da yıllık bazda %2 büyümeyle 541mn TL gerçekleşti. Konut satış gelirlerindeki dönemsel dalgalanmalara rağmen portföye son dönemde eklenen İzmir Hizmet Binası, İçerenköy Binaları, Parmakkapı ve Galata'daki Kuledibi binası kira katkısını artırıyor. Devam eden konut projeleri gelir görünümünü desteklerken, faiz oranlarında olası normalleşme ve konut talebindeki toparlanma satış hızını destekleyebilecek unsurlar olarak görülüyor. Litus İstanbul'da 65 ünitenin teslimi tamamlanırken kalan 33 ünitenin satış süreci devam ediyor, Kasaba Modern'in ilk etabında teslimler başladı ve Avrupa Residence Şişli-2 projesinde satışlar sürüyor.
İş GYO'nun %40 hasılat payına sahip olduğu Avrupa Residence Şişli-2 Projesi'nde en az 65mn dolar gelir bekleniyor. Şirketin %35 hasılat payına sahip olduğu Tuzla Konut Projesi için Akgün Grubu ve Misek İnşaat ile arsa payı karşılığı hasılat paylaşımı sözleşmesi imzalandı. Ruhsat sürecinin tamamlanmasının ardından satış ve inşaat faaliyetlerinin başlaması bekleniyor. Analizin değerleme yaklaşımı İNA bazlı net aktif değer yöntemine dayanıyor, portföy genelinde ortalama %25,9 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti kullanılıyor ve 2027 sonrası için %10 kurumlar vergisi varsayılıyor. Hedef NAD'a %10 iskonto uygulanırken, ekspertiz değerlerine göre güncel iskonto %56 ve beş yıllık tarihsel ortalama iskonto %48 seviyesinde bulunuyor. Temel riskler konut talebinin zayıf kalması, proje takvimlerinde gecikme ve yeni yatırımların beklenen getiriyi sağlayamaması olarak öne çıkıyor.
