İzdemir Enerji için görüş olumsuz ve ana yatırım tezi zayıf çerçeve üzerine kuruluyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 772 milyon TL hasılat, 589 milyon TL FAVÖK zararı ve 150 milyon TL net zarar açıkladığı belirtiliyor. Zayıf operasyonlar, PTF’deki düşük fiyatlama ve yüksek sabit giderler olumsuz görünümün temel nedenleri arasında yer alıyor.
Operasyonel performans yılın ilk yarısında belirgin biçimde bozuldu ve satış gelirleri yıllık bazda %68 gerileyerek 772 milyon TL’ye indi. Brüt zarar 75 milyon TL’den 589 milyon TL FAVÖK zararına dönüştü ve esas faaliyet marjı %7,3’ten %26’ya geriledi. Net kârdaki bozulmada ertelenmiş vergi geliri ve gider kalemlerinin etkisiyle oluşan iç içe geçmiş görünümün yanı sıra zayıf operasyonlar öne çıkıyor.
Şirketin yıllık 950 bin ila 1 milyon ton kömür tüketen 370 MW’lık termik santral yapısı, elektrik satış fiyatı ile değişken üretim maliyetleri arasındaki spread’e duyarlılığı artırıyor. Düşük PTF kaynaklı sabit maliyetlerin altında ezilen üretim yapısı, mevcut portföyün ağırlıklı olarak sermaye yoğun bir elektrik üreticisi niteliğinde olduğunu gösteriyor. Buna karşın 143,18 MWe GES portföyü ve mevcut termik kapasite, operasyonel kaldıraç açısından izlenen temel unsur olmaya devam ediyor.
4,25 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi belirtilirken, mevcut fiyata göre yukarı yönlü potansiyel %66 olarak veriliyor. Ancak kısa vadede zayıf üretim, zayıf PTF, ertelenmiş vergi geliri kaynaklı net zarar beklentisinin altı ve operasyonların zayıflığı önemli risk başlıkları olarak öne çıkıyor. En kritik çıkarım, finansal sonuçlarda görülen sert bozulmanın bilanço değerlendirmesinde temkinli duruşu desteklemesi ve iyileşme için operasyonel toparlanmanın şart olmasıdır.
