Colendi Menkul, KAREL - Karel Elektronik için hedef fiyatını 17,30 TL'ye revize etti.
Karel Elektronik 2Ç26'te 5,36 milyar TL net satış, 516,2 milyon TL FAVÖK ve 88,1 milyon TL net kar açıkladı. Sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %5,6 ve FAVÖK'te %56,5 artışa işaret ederken, net zarar 257 milyon TL'den 88 milyon TL net kara döndü. Geçen yılın aynı çeyreğine göre ciro %8,9 ve FAVÖK %81,9 arttı. Brüt kar marjı 5,2 puan artışla %13,6'ya, FAVÖK marjı %3,8 puan artışla %9,6'ya yükseldi. Net kar marjı 273 milyon TL ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle %1,6 oldu. Finansman maliyetlerindeki iyileşmenin beklenenden zayıf ilerlemesi marjlardaki iyileşmenin gecikmeli yansımasına neden oldu.
Şirketin net borcunda önceki çeyreğe göre artış görüldü. Net borç/FAVÖK rasyosu da önceki çeyreğe göre sınırlı yükseldi. Üretim faaliyetlerinden elde edilen gelir %5,8 artışla 2,03 milyar TL'ye ulaştı. Bu alanda brüt marj %-4,1'den %15,87'ye yükseldi. Ticaret ve hizmet faaliyetlerinden elde edilen gelirler %10,8 artışla 3,32 milyar TL'ye çıktı. Bu tarafta brüt marj 4,1 puan azalışla %12,29'a geriledi.
Şirket yılın ikinci yarısında 13,3 milyar TL ciro ve 1,69 milyar TL FAVÖK bekliyor. 5G altyapı yatırımları ile kurumsal projelerin katkısının öne çıkması bekleniyor. Cari 7,58x olan firma değeri/FAVÖK seviyesinin 5,9'a gerilemesi öngörülüyor. Tahsisli sermaye artırım sürecinin gecikmesi piyasa baskılarını artıran unsurlar arasında görülüyor. Yurtdışı benzer şirketlere göre zayıf performans ve artan iskonto, benzer şirketlerden gelen değerleme katkısını artırdı.
Nihai değerlemeye göre hedef fiyat 17,30 TL olarak revize edildi ve %88 getiri potansiyeli belirtildi. Hedef fiyatın oluşumunda İNA ve benzer şirketler metodolojisi birlikte kullanıldı. İNA için 0,75, benzer şirketler için 0,25 ağırlık verildi. Marjlardaki iyileşmenin yavaşlaması ve finansman giderlerindeki baskı değerlendirmede öne çıkan başlıklar oldu. Operasyonel iyileşmenin gecikmeli de olsa sürdüğü, ancak piyasa baskıları ve finansman tarafındaki zayıflığın dikkatle izlenmesi gerektiği vurgulandı.
