Raporda Karsan Otomotiv için genel görüş olumludur ve ana yatırım tezi, hasılat tarafındaki hayli güçlü artışın faaliyet kâr marjlarını pozitife çevirmesi üzerine kurulmuştur. Şirketin 2026/03 döneminde hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 139,56 artarak 4,78 Milyar TL’ye yükselirken, satışların maliyeti yüzde 95,58 artışla 3,39 Milyar TL olmuştur. Brüt kâr yüzde 430,08 artışla 1,39 Milyar TL’ye çıkmış ve brüt kâr marjı yüzde 13,15’ten yüzde 29,09’a yükselmiştir. Faaliyet giderleri ve diğer net esas faaliyet gelirlerindeki değişimlere rağmen esas faaliyet kârı 612,2 Milyon TL’ye ulaşmış, önceki yıl aynı dönemdeki 60,8 Milyon TL zarardan güçlü bir toparlanma göstermiştir.
FAVÖK, amortisman giderleri dahil edilip kur farkları ve tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda, senelik bazda 917,0 Milyon TL artarak 789,2 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeyle esas faaliyet kâr marjı yüzde -3,05’ten yüzde 12,80’e, FAVÖK marjı ise yüzde -6,40’dan yüzde 16,51’e yükselmiştir. Raporda, yurt içi brüt satış hasılatının senelik bazda 432,3 Milyon TL azaldığı, buna karşılık yurt dışı satış hasılatının 3,11 Milyar TL artışla yüzde 514,19 büyüdüğü belirtilmiştir. Böylece ihracatın toplam cirodaki payı yüzde 29,61’den yüzde 78,70’e çıkmıştır.
Net kâr tarafında vergi giderleri nedeniyle faaliyet dışı kısımda negatif etki oluşsa da, hasılat etkisiyle şirket 65,5 Milyon TL net kâr açıklamıştır. Önceki yılın aynı dönemindeki 376,2 Milyon TL zarara kıyasla belirgin bir iyileşme yaşanmış ve net kâr marjı yüzde -18,85’ten yüzde 1,37’ye yükselmiştir. Net finansman giderleri, finansman kaynaklı net kur farkı giderlerindeki güçlü azalışın etkisiyle 749,7 Milyon TL’ye gerilerken, TMS 29 enflasyon muhasebesinden kaynaklı 507,0 Milyon TL net parasal pozisyon kazancı yazılmıştır. Buna karşın cari dönemde 325,7 Milyon TL vergi gideri oluşması, nihai kârlılığı sınırlayan ana unsur olarak öne çıkmıştır.
Kurum, şirketi İNA yöntemini yüzde 100 ağırlıkla kullanarak değerlemiş ve hisse başına hedef fiyatı 18.53 TL olarak belirleyerek AL tavsiyesini korumuştur. Hedef fiyat, son kapanış fiyatı 13.90 TL üzerinden yüzde 33.31 potansiyel getiriye işaret etmektedir. Raporun dikkat çektiği katalizörler arasında elektrikli araç segmentindeki güçlü büyüme, yurt dışı satışların hızlanması, 2026 yılı için 700 adet elektrikli satış hedefi ve toplamda 350-370 Milyon Euro ciro beklentisi yer almaktadır. Risk tarafında ise kapasite kullanım oranının yüzde 69,9’a gerilemesi, personel sayısındaki düşüş, finansman giderlerinin yüksekliği ve vergi giderlerinin kârlılık üzerinde baskı yaratması öne çıkmaktadır. Sonuç olarak rapor, operasyonel dönüşümün ve ihracat odaklı büyümenin finansalları belirgin biçimde iyileştirdiğini, ancak kârlılığın sürdürülebilirliği için maliyet, finansman ve vergi tarafındaki baskıların yakından izlenmesi gerektiğini vurgulamaktadır.
