Kuzey Boru'nun 2Ç26 sonuçları nötr değerlendiriliyor; güçlü ciro ve FAVÖK büyümesi, genişleyen marjlar, yüksek sipariş hacmi ve devam eden kapasite yatırımları operasyonel görünümü destekliyor. Buna karşılık net kârın ertelenmiş vergi gelirine dayanması, yükselen net borç, negatif işletme nakit akışı, artan ilişkili taraf alacakları ve yüksek döviz açık pozisyonu bilanço ve kâr kalitesi açısından önemli riskler oluşturuyor. Hisse için öneri ve hedef fiyat alanı boş bırakılmış, kapanış fiyatı 23.80 TL olarak verilmiş.
Kuzey Boru 2Ç26'da 2.203 mn TL hasılat, 393 mn TL FAVÖK ve 14 mn TL net kâr açıkladı. Hasılat piyasa beklentisinin %2,0 altında kalırken FAVÖK %48,5 üzerinde, net kâr ise %94,2 altında gerçekleşti. Yıllık bazda hasılat %32,4, FAVÖK %44,1 artarken brüt marj %20,2'den %24,5'e yükseldi. Buna karşılık 254 mn TL parasal pozisyon kaybı ve artan finansman giderleri nedeniyle vergi öncesi sonuç 242 mn TL zarara dönerken, pozitif net kâr 241 mn TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde oluştu.
Operasyonel performans güçlü kaldı ve FAVÖK çeyreklik %60,3 artarak piyasa beklentisini %48,5 aştı. Son on iki ayda yaklaşık 2,81 milyar TL tutarında yeni sözleşme imzalandı ve Kahramanmaraş Kartalkaya, Çankırı Devrez Kızlaryolu, Kastamonu Gökırmak Obrucak, Kars Barajı ile Kralkızı-Dicle projeleri öne çıktı. Malatya cam elyaf takviyeli plastik hattında %70 kapasite artışı Haziran ayında devreye alındı; 5,4 mn EUR tutarındaki yatırımın yıllık ciroya yaklaşık 40 mn USD katkı sağlaması, esas etkinin ise 2027'de görülmesi bekleniyor. İlk yarı satışlarının %51'i ihracattan gelirken şirket 105 ülkeye satış gerçekleştiriyor ve Gaziantep'te 10 mn USD yatırımla yeni tesis kurulumu sürüyor.
Net kâr geçen yıl 452 mn TL iken 14 mn TL'ye gerileyerek belirgin şekilde zayıfladı ve pozitif sonucun tamamı ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Net borç 2025 sonundaki 3.862 mn TL'den 4.696 mn TL'ye yükseldi; ilk yarı işletme nakit akışı 111 mn TL negatif kalırken yatırım harcaması 509 mn TL'ye ve ödenen faiz 581 mn TL'ye çıktı. Faturalanmamış gelir tahakkukunun 274 mn TL'den 901 mn TL'ye yükselmesi ve Alshamal Chem And Polymers'dan ilişkili taraf alacağının 1.085 mn TL'ye çıkması işletme sermayesi kalitesine dair soru işaretleri oluşturuyor. Döviz kredileri 1.930 mn TL'ye, net yabancı para açık pozisyonu 4.115 mn TL'ye yükselirken türev koruma bulunmaması ve borçların bir yıl içinde ödenecek kısmının payının %79,6'ya çıkması temel finansal riskler olarak öne çıkıyor.
