KBORU - Analist Toplantı Notu
Kuveyt Türk Yatırım, Kuzey Boru’nun ilk çeyrek finansal görünümü ve gelecek projeksiyonunu değerlendirdiği analist toplantısına katıldığını, şirketin artan kapasite yatırımları ve finansal hedefleri nedeniyle gelecek görünümünü beğendiğini belirtiyor. Şirketin altyapı ve üstyapı çözümleri alanında faaliyet gösterdiği, kamu ağırlıklı müşteri portföyüne sahip olduğu ve DSİ’nin onaylı tedarikçi listesinde yer aldığı aktarılıyor. Raporun ana tezi, mevcut yatırımların hem üretim kapasitesini hem de orta vadeli büyüme potansiyelini desteklediği yönünde.
İlk çeyrekte net satışlar 2,044 milyon TL’ye yükselirken, satışların maliyeti de artış gösterdi ve brüt kâr 361 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK 229 milyon TL seviyesinde oluşurken, FAVÖK marjı %11.2 oldu; ana ortaklık net kâr ise 230 milyon TL olarak kaydedildi. Şirket yönetimi yıl sonunda 265 milyon dolar hasılat öngörürken, 2026 yıl sonunda 50 milyon dolar FAVÖK ve %18 FAVÖK marjı, 2030 yılında ise 80 milyon dolar FAVÖK ve %20 FAVÖK marjı bekliyor. Net işletme sermayesi tarafında NİS/Hasılat oranının mevcut durumda %60, 2027-2028 yıllarında ise %40 seviyelerinde gerçekleşmesi öngörülüyor.
Şirket son 3 yılda 90 milyon dolarlık cap-ex gerçekleştirdi ve halka arz sonrasında üretim kapasitesini %230 artırdı. Bu dönemde Malatya CTP, Balıkesir Termoplastik, Aksaray PPR Boru Tesisleri ve Harran GES projeleri devreye alındı. Gaziantep Termoplastik Boru Tesisi yatırımının 10 milyon dolarlık cap-ex ile 2026 sonunda 1. faz, 2027 sonunda 2. faz olarak devreye alınması planlanıyor. Ayrıca şirketin 2030’a kadar Karadeniz ve Ege bölgelerinde birer yatırım tesisi daha hayata geçirerek yurt içi satış ağını genişletmeyi ve Romanya, Suriye, Irak ile Cezayir’de ihracat fırsatlarını değerlendirmeyi hedeflediği belirtiliyor.
Raporda ilk çeyrekte ABD-İran gerginliğinin satışlar ve hammadde tedarik süresine etkisinin hissedildiği, buna karşın özellikle Haziran ayında ertelenen taleple birlikte pozitif bir görünüm oluştuğu ifade ediliyor. Mevsimselliğin ilk çeyrekte negatif, 2. ve 3. çeyreklerde ise görece daha pozitif olduğu vurgulanıyor. Şirket hisseleri 22.79x F/K ve 22.72x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, 2026 yıl sonu beklentilerine göre FD/FAVÖK çarpanının yaklaşık 8.0 ila 9.0x seviyelerinde olduğu belirtiliyor. Net Borç/FAVÖK çarpanının mevcut 4.1x seviyesinden yıl sonunda yaklaşık 3.0x seviyelerine gerilemesinin beklenmesi, raporda öne çıkan önemli iyileşme alanlarından biri olarak sunuluyor.
