KBORU - Toplantı Notları
Raporda Kuzey Boru için genel görünüm olumlu çerçevede sunuluyor; şirketin altyapı ve üstyapı boru sistemlerinde entegre bir üretici olduğu, kamu altyapı harcamalarının sektörde temel büyüme dinamiği olmaya devam ettiği ve Kuzey Boru’nun yaklaşık %3-4 pazar payıyla önde gelen oyuncular arasında yer aldığı vurgulanıyor. Şirketin son üç yılda CTP, termoplastik ve yenilenebilir enerji alanlarında toplam 90mn USD yatırım yaparak agresif büyüme evresini geride bıraktığı, operasyonel ölçeğini %230 büyüttüğü ve toplam pratik üretim kapasitesini ~238bin ton seviyesine çıkardığı belirtiliyor. Bu çerçevede analistin ana yatırım tezinin, tamamlanan kapasite artışları ile devam eden yatırımların orta vadede büyümeyi desteklemesi olduğu anlaşılıyor.
Finansal tarafta 2026 ilk çeyrekte net satışların yıllık %41,4 artışla 2.044mn TL’ye çıktığı, ancak brüt karın %7,6 düşüşle 361mn TL’ye, faaliyet karının %19,3 azalışla 256mn TL’ye ve net dönem karının %14,5 düşüşle 230mn TL’ye gerilediği aktarılıyor. Aynı dönemde operasyonel giderlerde %51,7 artış görülürken, özellikle pazarlama giderlerindeki %126,3’lük yükseliş karlılığı baskılamış; FAVÖK yıllık %25,4 azalarak 229 mn TL’ye düşmüş ve FAVÖK marjı 10,1 puan daralarak %11,2’ye inmiş. Şirketin 2026 ilk çeyrek itibarıyla 3.382mn TL net borç pozisyonunda olduğu ve net borç / yıllıklandırılmış FAVÖK oranının yaklaşık 4,1x seviyesinde bulunduğu ifade ediliyor.
Yönetimin 2026 yılı için 265mn USD satış geliri, 50mn USD FAVÖK ve %18 FAVÖK marjı hedefi paylaştığı, orta vadede ise satış gelirlerinin 2027’de 300mn USD, 2028’de 320mn USD, 2029’da 350mn USD ve 2030’da 385mn USD seviyesine ulaşmasının beklendiği belirtiliyor. FAVÖK tarafında 2027’de 53mn USD, 2028’de 60mn USD, 2029’da 70mn USD ve 2030’da 80mn USD hedefleniyor; marjın 2027’de %17, 2028’de %18 olması, 2029 ve 2030’da ise ölçek ekonomisi, CTP segmentinin artan katkısı, GES yatırımıyla enerji maliyetlerinde sağlanacak avantaj ve ihracat büyümesiyle %20’ye yükselmesi öngörülüyor. Şirketin ayrıca 105 ülkeye ihracat yaptığı, 2026’da Turquality Marka Destek Programı’na kabul edildiği ve bu kapsamda 2026 yılı için 246,6mn TL teşvik hakkı bulunduğu aktarılıyor.
Katalizörler arasında Malatya CTP Tesisi’nin ikinci fazının Haziran 2026’da devreye alınması, Şanlıurfa GES yatırımının elektrik ihtiyacının tamamına yakınını karşılayarak FAVÖK marjına yıllık ~300 baz puan pozitif katkı sağlamasının beklenmesi, Gaziantep tesisinin 2026 sonu ve 2027’de devreye girecek fazları ile 2030 kapasite hedefleri yer alıyor. Raporda aynı zamanda Mısır’daki Kahire tesisinin ham madde tedariki, navlun maliyetleri ve bölgesel savaş risklerini azaltan operasyonel bir kalkan olduğu, Turquality programının Kuzey Afrika’da depo kurma ve satış geliştirme hedeflerini desteklediği vurgulanıyor. Risk tarafında ise artan finansman yükü, büyüyen işletme sermayesi ihtiyacı, maliyet baskıları ve pazarlama giderlerindeki sert artış öne çıkıyor; teknik görünümde 24,50 ve 23,50 seviyelerinin üzerinde kalıcılığın önemli olduğu, 26,50 üzeri kapanışların 28,22 tarihi zirvesi ve 30,00 hedefini destekleyebileceği belirtiliyor.
