Pusula Yatırım, Kocaer Çelik için raporunda sınırlı olumlu bir görüş sunuyor ve 2026 1.çeyrek sonuçlarını piyasa beklentilerine paralel buluyor. Şirketin yılın ilk çeyreğinde 5,06 milyar TL hasılat, 715 milyon TL FAVÖK ve 119 milyon TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Raporda, ilk iki ayda üretimin 7 milyon tona paralel seyrettiği, ihracatın ise sınırlı artışla 6,7 milyon ton olduğu aktarılıyor. Şirketin satış dağılımında %62 yurtdışı, %34 yurtiçi, %4 ihraç kayıtlı oranı vurgulanıyor.
Analist, katma değerli ürün artışının gelirler tarafında olumlu bir profil yarattığını, buna rağmen yıl bazında %15 düşüşle 5,06 milyar TL’ye gerilemenin görüldüğünü ifade ediyor. Gün bazında katma değerli ürünlerin 350 baz puan artışla %46,6’ya yükseldiği belirtilirken, yapısal çelik 590 baz puan düşüşle %31,6’ya, U ve C 730 baz puan düşüşle %8,5’e kaydı. FAVÖK gelir açısından %16 düşüşle 715 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı son 3 çeyreğin en yüksek seviyesi olan %14,1’de oluştu. Ton bazında FAVÖK ise 10 dolar düşüşle 111 dolar seviyesinde gerçekleşti.
Rapor, finansal tarafta net borcun 2.939,71 milyon TL’ye, işletme sermayesinin 3.766,04 milyon TL’ye, cari oranın 1,23’e ve serbest nakit akımının 861,63 milyon TL’ye çıktığını gösteriyor. Şirketin yatırım faaliyetlerini dengelerken operasyonel sürdürülebilir kâr pozisyonunun ardından 2,1 milyar TL negatif SNA’dan 862 milyon TL pozitif SNA’ya dönmeyi başardığı özellikle öne çıkarılıyor. Yönetim, çelik şirketleri için nakit akımını önemsemeye devam ettiklerini ifade ediyor. Analist, katma değerli ürün kompozisyonundaki değişimin orta ve uzun vadede pozitif yansımalarını beklediklerini söylüyor.
Hisse için açık bir hedef fiyat verilmekle birlikte kurum, mevcut fiyat üzerinden F/K 98,66, FD/FAVÖK 8,83, PD/DD 1,71 ve FDPO %25,79 gibi çarpanları paylaşıyor; bunlar raporun değerleme çerçevesini oluşturuyor. Sektörde sürpriz olmadığını, ilk çeyrekteki sakin inşaat faaliyetlerine paralel üretim ve ihracatın sınırlı arttığını, önümüzdeki çeyreklerde kademeli iyileşme beklediklerini belirtiyor. Şirketin finansallarında kısa vadede gelir, FAVÖK ve kârlılık yıllık bazda düşse de, nakde dönüş ve katma değerli ürün ağırlığının artması nedeniyle görünümün sınırlı olumlu kaldığı sonucu çıkarılıyor. Rapora göre yatırımcı açısından en kritik çıkarım, operasyonel baskıya rağmen nakit yaratımının pozitife dönmesi ve ürün karmasındaki iyileşmenin orta-uzun vadeli destek sunmasıdır.
