Deniz Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 60 TL'den 54 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Kalekim 2Ç26 döneminde 2.973 milyon TL satış geliri, 650 milyon TL FAVÖK ve 89 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin ana ihracat pazarı Irak’taki daralma, operasyonel verilerin yıllık bazda zayıflamasında belirleyici oldu. Irak pazarında yılın ilk yarısında %50'ye ulaşan hacimsel daralma, uluslararası satışların payında %30'u aşan bir gerilemeye yol açtı. Buna karşın yurt içindeki ciro büyümesi sürdü.
Brüt kar yıllık bazda %3 azalarak 1.221 milyon TL oldu ve brüt kar marjı 0,9 puan artışla %41,1 seviyesine yükseldi. FAVÖK ise artan faaliyet giderlerinin etkisiyle %12 azalarak 650 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 1,6 puan düşerek %21,9 oldu. Net finansman geliri 40 milyon TL olarak kaydedilirken, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 246 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
Net karın 89 milyon TL’de kalmasında vergi gideri ve parasal kaybın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. 2Ç26 dönem sonu itibariyle şirketin net nakit pozisyonu 1.385 milyon TL seviyesine geriledi. Şirket 2026 yılı beklentilerinde de revizyona giderek net satış büyüme hedefini düşük tek haneli büyümeye çekti. Türkiye pazarındaki büyüme öngörüleri korunurken, uluslararası pazarlarda %12-16 büyüme beklentisi %10-15 aralığına indirildi.
Deniz Yatırım, ilk yarı gerçekleşmeleri sonrasında 2026 ciro tahminini 13,1 milyar TL’ye, FAVÖK tahminini 2,8 milyar TL’ye ve net kar tahminini 850 milyon TL’ye revize etti. Şirket için 12 aylık hedef fiyat 60,00 TL’den 54,00 TL’ye düşürüldü ve tavsiye AL olarak korunuyor. Hisse yıl başından itibaren endeksin %40 gerisinde kalırken, geriye dönük 12 aylık verilere göre 14,7x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Irak pazarının yılın üçüncü çeyreği sonuna doğru regüle olup toparlanabileceği beklentisi ve yılın ikinci yarısında daha iyi performans öngörüsü, hissede izlenen temel katalizörler arasında yer alıyor.
