Pusula Yatırım, Kalyon PV için görünümü olumsuz değerlendiriyor ve ana yatırım tezini iklim koşulları nedeniyle zayıf sonuçlar ile sektörde süren karmaşa üzerine kuruyor. Raporda, panel sektöründe yeni yeni aksiyonlar alınmasına rağmen Çin dominasyonunun hem iç hem de küresel tarafta negatif etki yaratmaya devam ettiği belirtiliyor. Önemli bir pozitif boşluğun henüz kapanmadığı, bunun da fiyatlamaları ve süreçleri geciktirdiği vurgulanıyor. Şirket özelinde ise 2025 hasılatına kıyasla %130 oranında iş ilişkisi sözleşmesi imzalandığı ve gelir artışına engel olan ana unsurun iklim koşulları kaynaklı teslimatların planlandığı takvimlerde yapılamaması olduğu ifade ediliyor.
Finansal tarafta Kalyon PV, 2026 1.çeyrekte 1,1 milyar TL hasılat, 59 milyon TL FAVÖK ve 1 milyar TL net zarar açıkladı. Bu rakamlar, 2025/03’teki 1,8 milyar TL hasılat, 445 milyon TL FAVÖK ve 597 milyon TL net zarara göre daha zayıf bir görünüm ortaya koyuyor. Şirketin 2026/03 döneminde brüt kâr marjı %2,60, FAVÖK marjı %5,50 ve net kâr marjı %-15,15 seviyesinde gerçekleşti. Raporda ayrıca net borcun 13.556,74 milyon TL’ye yükseldiği ve işletme sermayesinin 2.339,23 milyon TL’ye gerilediği bilgisi yer alıyor.
Analist, KLYPV için hedef fiyat ve tavsiye bilgisi yerine doğrudan olumsuz görüşünü öne çıkarıyor ve kısa vadede finansalların zayıf kalacağını düşünüyor. Orta ve uzun vadede borç kapama fonksiyonunun yanında iş ilişkilerinin gelire yansımasıyla bir toparlanma ihtimalinden söz edilse de bu ihtimal temkinli bir dille aktarılıyor. Şirketin 2025 hasılatına kıyasla %130 oranındaki sözleşme yapısı, gelir tarafı için olası bir destek unsuru olarak görülüyor. Ancak bu destek, teslimatların iklim koşulları nedeniyle takvime uygun gerçekleştirilememesi sebebiyle kısa vadede tam olarak fiyatlanmıyor.
Raporun en kritik riski, iklim koşullarından kaynaklanan olumsuz etkilerin sürmesi ve sektör genelindeki karmaşanın belirsizliği artırması. Analist ayrıca Çin kaynaklı baskının sektörde fiyatlama ve rekabet dinamiklerini zorlaştırdığını, bu nedenle yakın vadede toparlanmanın sınırlı kalabileceğini belirtiyor. Kurumun değerlendirmesinde öne çıkan nokta, şirketin finansallarını kısa vadede olumsuz görmesi ve toparlanma için daha çok borç azaltımı ile iş ilişkilerinin ciroya dönüşümünü takip etmesi. Yatırımcı açısından en önemli çıkarım, operasyonel koşullar düzelmeden ve gelirlerin takvime uygun biçimde gerçekleşmesi sağlanmadan hissede kalıcı iyileşme beklenmemesi gerektiği yönünde.
