KMPUR - Analist Toplantı Notu
Kimteks Poliüretan’ın 2026 yılının ilk çeyreğinde yaklaşık 38,7 bin ton satış gerçekleştirdiği, satış hacminin yıllık bazda yaklaşık %8,4 arttığı ve satışların yaklaşık %34,5’inin ihracat ile ihraç kayıtlı satışlardan oluştuğu belirtiliyor. Şirketin geçen yılın aynı dönemindeki zarar görünümünden çıkarak 2026 yılının ilk çeyreğinde net kara geçtiği, net kâr marjının 25Q1’de -%7,82’den 26Q1’de %4,69’a yükseldiği ve FAVÖK marjının da %9,91’den %10,52’ye çıktığı aktarılıyor. Analist toplantısının genel tonu olumlu-nötr görünürken, ana yatırım tezi operasyonel toparlanma, ihracat payındaki artış ve maliyet tarafındaki iyileşme beklentileri etrafında şekilleniyor.
Ürün grupları bazında satışların rijit sistemlerde 21 bin ton, ayakkabı sistemlerinde 7,4 bin ton ve flexible sistemlerde 2,3 bin ton seviyesinde gerçekleştiği paylaşılıyor. Şirket yönetimi, hammadde fiyatlarının 2025 başında 2,00-2,05 seviyelerinden 1,70 seviyelerine gerilediğini, 2026 yılında ise 1,65 seviyesinden 2,20-2,25 bandına yükseldiğini ve bu yükselişin ikinci çeyrek kârlılığını destekleyebileceğini ifade ediyor. Ayrıca şirketin yaklaşık 3,5-4 aylık stok politikası izlediği, bu yapının yükselen hammadde fiyatı dönemlerinde marjları destekleyebileceği belirtiliyor.
Raporda, Avustralya ve Yeni Zelanda pazarında Bisley & Company Pty Ltd ile distribütörlük anlaşması imzalandığı ve ürünlerin Bisley Group’un dağıtım ağı üzerinden ANZ müşterilerine ulaştırılmasının hedeflendiği aktarılıyor. İhracat payının ikinci çeyrekte %40 seviyesine yaklaşmasının beklendiği, Gebze ve Düzce üretim tesisleri için ISCC PLUS sertifikası alındığı ve bunun uluslararası pazarlarda rekabet gücünü destekleyebileceği vurgulanıyor. Düzce tesisinin 13.05.2026 tarihinde devreye alınmasıyla operasyonel katkının artmasının beklendiği, Kızıldeniz kaynaklı rota değişiminin ise lojistik etkisini sınırlı tuttuğu ifade ediliyor.
Şirketin %80 pay alımıyla Kobe Poliüretan’ı bünyesine kattığı ve bu yapının yaklaşık 10 bin tonluk satış potansiyeli taşıdığı belirtiliyor. Kobe’nin ürün gamında Kimpur’un mevcut portföyünde bulunmayan ürünlerin yer aldığı ve işlemin Avrupa pazarı açısından da katkı sağlayabileceği değerlendiriliyor. Kur riski tarafında hammaddelerin yaklaşık %90’ının ithal veya ithal orijinli olması nedeniyle hedge politikasının izlendiği, döviz açık pozisyonunun sınırlı tutulmaya çalışıldığı ve Eximbank ile döviz bazlı kredilerle daha dengeli bir borçlanma yapısının hedeflendiği aktarılıyor. Sonuç olarak rapor, 2026 yılı boyunca ihracat payı, fiyat geçişleri, stokların değer kazanması, Düzce tesisinin katkısı ve Kobe Poliüretan işlemi gibi başlıkların hisse için en kritik takip alanları olduğunu ortaya koyuyor.
