Marbaş Menkul, KOTON - Koton Mağazacılık için hedef fiyatını 28,90 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Marbaş Menkul, KOTON’u hızlı moda anlayışını erişilebilir fiyat konumlandırmasıyla birleştiren ve iç pazarda her kategoride ilk üç sırada yer alan öncü bir moda perakendecisi olarak değerlendiriyor. Şirketin 35 ülkede mağazacılık, e-ticaret operasyonlarıyla birlikte toplam 70 ülkede faaliyet gösteren küresel bir yapı yönettiği, iş modelinin ise geniş ürün yelpazesi, esnek tedarik zinciri ve çok kanallı satış yapısı üzerine kurulu olduğu vurgulanıyor. Raporda, Koton’un satış kompozisyonunda 2025 yılında kadın segmentinin %62, erkeğin %22 ve çocuğun %16 pay aldığı belirtiliyor. Müşteri tabanının ağırlıklı olarak 25-44 yaş aralığında yoğunlaştığı ifade ediliyor.
Şirketin 2026 1.çeyrekte 8,28 mlr TL Hasılat, 1,6 mlr TL FAVÖK ve 278,4 m TL Net Zarar açıkladığı, sonuçların beklentilere paralel olduğu aktarılıyor. Konsolide satışlar yıllık %1 daralırken, yurt içi satışlar yüksek baz etkisi ve kârlılık odağıyla %1,9 geriledi. Yurt dışı satışlar ise %8 artış gösterdi ve özellikle GCC Bölgesi’nde dolar bazlı %106 artış ile güçlü performans sergiledi. Brüt Kar marjı enflasyonun altında korunan maliyetler ve etkin stok yönetimiyle 8 puan artarak %50,9’a çıkarken, FAVÖK marjı %19,3 seviyesinde gerçekleşti.
Rapor, 2026 yılı için %5-7 satış büyümesi, yaklaşık %54 Brüt Kar Marjı, yaklaşık %24 FAVÖK Marjı, yaklaşık %3,5 Yatırım Harcaması/Satış ve +10 mağaza beklentisini paylaşıyor. Koton için 28,90 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi verilirken, mevcut fiyat üzerinden %94,5 potansiyel öne çıkarılıyor. Değerleme TL bazlı İNA yöntemiyle yapılıyor, yıllık değişken AOSM kullanıldığı ve terminal dönemde %6 sürekli büyüme oranı alındığı belirtiliyor. Özsermaye değeri üzerinden %20 marj uygulanarak hedef fiyata ulaşıldığı ifade ediliyor.
Yatırım tezinin ana unsurları yurt dışı odaklı büyüme, kur-enflasyon makasının dönüşü, verimlilik odaklı dönüşüm, sağlamlaşan bilanço yapısı, iskontolu değerleme ve online segmentte yeni pazar hedefleri olarak sıralanıyor. Özellikle GCC bölgesinde orta vadede 60 mağaza hedefinin sürdüğü, 2026 yılında tüm mağaza açılışlarının yurt dışından gelmesinin beklendiği ve 2026’nın ikinci yarısında ABD pazarına online giriş hazırlıklarının katalizör olabileceği aktarılıyor. Raporda ayrıca yurt içi talep ve mağaza trafiğinin zayıf seyri, giyim enflasyonunun manşet enflasyonun altında kalması, güçlü TL politikasının devamı, GCC ve Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler, parite riski ile ham madde, enerji ve kira giderlerindeki olası artışlar temel riskler arasında sayılıyor. Marbaş Menkul, KOTON’un çok kanallı yapısı, maliyet gücü ve yurt dışı büyüme potansiyeli sayesinde önümüzdeki dönemde kârlılıkta iyileşme bekliyor.
