KuveytTürk Yatırım, KOTON - Koton için hedef fiyatını 21 TL'den 19 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Koton için 12 aylık hedef fiyat 21,00 TL’den 19,00 TL’ye revize edilirken AL tavsiyesi korundu. Revizyonda yurt içi talepteki zayıflık, operasyonel taraftaki daralmanın sürmesi, 2026 satış büyümesi ile mağaza açılış hedeflerindeki aşağı yönlü güncellemeler ve Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin maliyetler üzerinden baskı yaratması etkili oldu. Yönetimden gelen daha temkinli beklentiler de görünümü sınırladı.
2Ç26 sonuçlarında kontrol gücü olmayan payların etkisi dahil 29 milyon TL net zarar açıklandı. Piyasa beklentisi 30 milyon TL, kurum beklentisi ise 23 milyon TL net kâr yönündeydi. Net kârın beklentilerin altında kalmasında operasyonel kârlılıktaki zayıflama öne çıktı.
Net satışlar 9.056 milyon TL ile piyasa beklentisinin yaklaşık %10, kurum beklentisinin ise %13 üzerinde gerçekleşti. Yılın ilk yarısında konsolide satışlar yıllık %2,4 düşüşle 17.919 milyon TL oldu. Yurt içi satışlar ilk yarıda %4,5 daralırken, yurt dışı satışlar reel bazda %3,5 büyüyerek toplam satışların %27’sini oluşturdu. Yurt dışı mağazacılık satışları 2Ç26’da %11,5 büyüdü ve GCC Bölgesi satışları yılın ilk yarısında dolar bazında yaklaşık iki katına çıktı.
Brüt kâr marjı 2Ç26’da yıllık 6,5 puan daralarak %58,4’e geriledi, ancak yılın ilk yarısında %54,7’ye yükseldi. Piyasa hesabına göre FAVÖK 1.664 milyon TL ve FAVÖK marjı %18,4 olurken, şirket metodolojisine göre FAVÖK 2.121 milyon TL ve FAVÖK marjı %23,4 gerçekleşti. Stok ve işletme sermayesi yönetimiyle 2Ç26’da 834 milyon TL, yılın ilk yarısında 1.753 milyon TL serbest nakit akışı yaratıldı; stoklar yıllık yaklaşık %15 azaldı ve net işletme sermayesinin satışlara oranı %12’ye geriledi. Net finansal borç 10,6 milyar TL’den 9,0 milyar TL’ye düşerken IFRS 16 hariç Net Borç/FAVÖK oranı 0,5x seviyesinde korundu. Yönetim 2026 için satış büyümesi beklentisini %5-%7’den yatay-düşük tek haneli büyümeye, net yeni mağaza hedefini ise 10+ seviyesinden 5+ seviyesine çekti; bu nedenle sonuçlar negatif değerlendirildi.
