Ak Yatırım, Koton için hedef fiyatını 24 TL'den 23 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Koton (KOTON), 2Ç26’da TMS29 finansallarına göre 49 milyon TL net zarar açıkladı. Bu sonuç, Ak Yatırım’ın 26 milyon TL net kâr ve piyasanın 30 milyon TL net kâr beklentisinin oldukça altında kalırken, 9,1 milyar TL’lik gelir beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Buna karşılık FAVÖK 1,66 milyar TL ile Ak Yatırım tahmininin %9, piyasa beklentisinin ise %11 altında kaldı ve yıllık bazda %45 geriledi. Zayıf operasyonel kârlılık nedeniyle FAVÖK marjı yıllık 13,4 puan düşerek %18,4’e geriledi.
Şirket, 2026 yılı gelir büyümesi beklentisini %5-7’den yatay ila düşük tek haneli büyümeye indirirken, net mağaza açılışı hedefini 10’dan fazla seviyeden 5’in üzerine çekti. Buna karşın %54 brüt marj, %24 FAVÖK marjı, 0,5x net borç/FAVÖK ve %3,5 yatırım/ciro beklentilerini korudu. 2Ç26’da reel gelirler yıllık %4 gerilerken, Türkiye gelirleri %7 düşerek 6,4 milyar TL’ye indi; yurt içindeki zayıf talep ve devam eden promosyonlar bu daralmada etkili oldu. Uluslararası gelirler ise perakende gelirlerindeki %11’lik büyümenin desteğiyle yıllık %4 artarak 2,7 milyar TL’ye ulaştı ve dolar bazında %20 büyüdü.
Koton’un toplam mağaza sayısı 2Ç26 sonunda 464 seviyesinde yatay kalırken, Körfez bölgesindeki yeni mağaza açılışları Türkiye’deki net kapanışlar ve Ukrayna’dan çıkış sonrası kapanan iki mağazayı dengeledi. Net borç/TFRS-16 hariç FAVÖK oranı işletme sermayesindeki iyileşmeyle 0,5x seviyesinde yatay kaldı. Ak Yatırım, 1Y26’daki zayıf talep ve ertelenen mağaza açılışları nedeniyle 2026 gelir büyümesi tahminini %2,5’ten %1,6’ya indirirken, FAVÖK marjı tahminini %18,8’de korudu.
Bu gelişmeler doğrultusunda Ak Yatırım, Koton için 12 aylık hedef fiyatını 24 TL’den 23 TL’ye indirirken “Endeksin Üzeri Getiri” tavsiyesini korudu. Kurum, yüksek enflasyonun tüketicilerin satın alma gücü üzerindeki baskısının 2027’de hafiflemesiyle birlikte talepte toparlanma bekliyor. Ayrıca Koton’un 2027 tahmini dolar bazlı F/K çarpanına göre uluslararası benzer şirketlere kıyasla %7 iskontolu işlem gördüğü belirtiliyor.
