Marbaş Menkul, KOTON - Koton için hedef fiyatını 28,9 TL'den 24,76 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
KOTON 2026 ikinci çeyrekte 9,05mlr TL hasılat, 1,66mlr TL FAVÖK ve 48,5m TL net zarar açıkladı. Hasılat ve FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşirken net kâr beklentilerin altında kaldı. Geçen yılın aynı dönemine göre konsolide satışlar %4 daraldı ve Türkiye satışları %7, BDT Ülkeleri satışları %8,5 geriledi. Diğer Uluslararası Ülkelerde %20,3 artış görülürken, yurt dışındaki operasyonel iyileşmelerin etkisiyle sınırlı bir toparlanma yaşandı.
İkinci çeyrekte yurt içinde 1 mağaza açılırken yurt dışında 3 mağaza açılışı ve 4 mağaza kapanışı gerçekleşti. Yılın ilk yarısında yurt dışında 9 mağaza açılışı ve 5 mağaza kapanışı, yurt içinde ise 2 mağaza açılışı ve 6 mağaza kapanışıyla 464 mağaza seviyesinde kalındı. Ağustos itibarıyla yurt dışında 2 mağaza artışıyla toplam mağaza sayısı 466 oldu. Toplam satış alanı yılın ilk yarısında 388,9bin m2’den 389bin m2’ye yükseldi ve yurt içi m2 verimliliği $ bazlı %9,2 büyüdü.
Kârlılık tarafında ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre konsolide brüt kâr marjı 6,5pt daralarak %58,4’e, FAVÖK marjı 13,4pt daralarak %23,4’e indi. 2026/6A döneminde konsolide brüt kâr marjı 0,5pt artışla %54,7 olurken FAVÖK marjı 4,6pt daralmayla %21,4 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kâr marjındaki toparlanmada yurt içinde zorlu talep, satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında kalması ve kampanyaların sürmesi etkili oldu. Yurt dışında etkin ürün planlama ve fiyatlama stratejisiyle brüt kâr marjı 11,1pt iyileşerek %52,2 seviyesine çıktı, ancak kur farkı gelirlerindeki daralma ve faaliyet giderlerinin yıllık bazda %1 artması FAVÖK marjını baskıladı.
Net finansal borç 107m $’dan 89m $’a gerileyerek %16,3 daraldı ve net finansal borç/FAVÖK çarpanı 0,5x seviyesine indi. Serbest nakit akışı yılın ilk yarısında işletme sermayesindeki iyileşmenin etkisiyle 1,8mlr TL olarak gerçekleşti. Kurum, sonuçları sınırlı negatif değerlendirdi ve hedef fiyatını 28,90 TL’den 24,76 TL’ye revize ederken AL tavsiyesini korudu. 2026 için yatay-düşük tek haneli büyüme, %54 brüt kâr marjı, %24 FAVÖK marjı, %3,5 yatırım harcamaları/satışlar ve +5 mağaza sayısı beklentileri paylaşıldı.
