Kardemir için genel görüş endekse paralel getiri ve sınırlı pozitif bir ton taşıyor. Hisse için fiyat 41,48 TL, hedef fiyat 59,95 TL ve potansiyel getiri %44,53 olarak verilmiş. Şirketin 2Ç26 sonuçları operasyonel açıdan olumlu değerlendiriliyor. Güçlü satış hacmi büyümesi, marjlardaki toparlanmanın devam etmesi, hammadde maliyetleri üzerindeki baskının azalması ve nakit yaratımındaki iyileşme sonuçları destekledi.
Net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,66 artışla 20.792 milyon TL oldu. 2026 yılının ilk 6 ayında net satışlar %5,43 azalışla 37.353 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2. çeyrekte %74,06 artışla 2.538 milyon TL’ye yükselirken, ilk 6 ayda %50,81 artışla 4.646 milyon TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı 2. çeyrekte %12,2, ilk 6 ayda %12,4 oldu; net kâr ise 2. çeyrekte %242,16 artışla 5949,4 milyon TL’ye çıktı ve ilk 6 ayda 5.976 milyon TL net kâr oluştu.
Net kârın yıllık %242 artarak konsensüs beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşmesi olumlu görülse de, bu artışın büyük bölümü 2027 yılından itibaren imalat gelirlerinde uygulanacak kurumlar vergisi oranındaki düşüşün ardından kaydedilen yüksek tutarlı nakit dışı ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Bu nedenle raporlanan net kârın temel kârlılıktaki iyileşmeyi olduğundan güçlü gösterdiği düşünülüyor. Buna karşın ciro, daha zayıf reel fiyatlamaya rağmen artan satış hacimlerinin desteğiyle yıllık %8 yükseldi ve FAVÖK yıllık yaklaşık %65 artarak yaklaşık 2.588 mn TL oldu. Brüt kâr marjı yıllık yaklaşık 417 bp artarak %9,6’ya çıktı; FAVÖK marjı da yıllık yaklaşık 431bp iyileşerek %12,4 seviyesine yükseldi.
Kısa vadeli marj toparlanması teyit edilse de, küresel çelik döngüsünde sürdürülebilir bir pozitif dönüşe dair henüz yeterli kanıt görülmüyor. Sektör hisselerinin 2Ç–3Ç döneminde kârlılığın toparlanacağını zaten önemli ölçüde fiyatladığı, küresel çelik fiyatlarının zayıf seyri ve kırılgan emtia görünümünün ise sürdürülebilir kâr toparlanmasına ilişkin görünürlüğü sınırladığı vurgulanıyor. Net borç 317 milyon TL’ye gerileyerek neredeyse sıfırlanırken, Net Borç/FAVÖK oranı 0,0 oldu; bu da bilanço tarafında olumlu bir tablo sunuyor. En kritik çıkarım, şirket bazında operasyonel normalleşmenin sürdüğü ancak çelik sektöründe daha geniş ve kalıcı bir toparlanma için temkinli kalınması gerektiği yönünde.
