Kardemir Demir Çelik Sanayi A.Ş. için 2Ç26 sonuçları genel olarak pozitif değerlendirildi ve ana tez, güçlü talep ile maliyet tarafındaki iyileşmelerin kârlılığı desteklediği yönünde kuruldu. 2026/6A’da satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %5,4 daralırken, 2Ç26’da yıllık bazda %7,7 artış görüldü. 2Ç26’da 20,79mlr TL hasılat, 2,54mlr TL FAVÖK ve 5,94mlr TL net kâr açıklandı; hasılat ve FAVÖK beklentilerle paralel, net kâr ise beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Net kârdaki güçlü sapmanın 4.92mlr TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandığı belirtildi.
Kârlılık tarafında marj iyileşmesi dikkat çekti; 2026/6A’da brüt kâr marjı 3,96 puan artışla %9,17’ye, faaliyet kâr marjı 5,84 puan artışla %4,5’e, FAVÖK marjı 4,67 puan artışla %12,72’ye ve net kâr marjı 16,85 puan artışla %16 seviyesine çıktı. İyileşmenin fiyatlardan değil, maliyet tarafındaki avantajlardan geldiği vurgulandı. Sıvı ham demirin sıvı çeliğe oranındaki yükselişin hurda kullanımını azalttığı, hurda-cevher makasının cevher lehine seyrinin maliyet avantajı yarattığı ifade edildi. 2Ç26’da üretim, verimlilik ve hacim artışının da kârlılığı desteklediği aktarıldı.
Sektör tarafında Haziran 2026’da dünya ham çelik üretimi %1,7 artarken Ocak-Haziran döneminde %0,7 düşüş görüldü; Çin %3 daralırken Çin hariç ülkelerde %2 artış oluştu. Türkiye’nin ham çelik üretimi Haziran ayında %14,7, entegre tesislerde %25,1 artış gösterdi; Ocak-Haziran döneminde ise üretim %8,1, entegre tesislerde %19,3 arttı. Fiyatlarda bölgesel ayrışmanın belirginleştiği, ABD’de güçlü talep ve gerileyen ithalatın fiyatları desteklediği, Avrupa’da ise yaz durgunluğunun fiyatları yatay tuttuğu anlatıldı. Buna karşın Çin kaynaklı arz baskısının ve yüksek liman stoklarının küresel fiyatlar üzerindeki aşağı yönlü etkisinin sürdüğü, Türkiye’de ise iç talebin canlı kaldığı ve sipariş defterlerinin dolu seyrettiği ifade edildi.
Hisse 2Q26 itibarıyla 5,05x FD/FAVÖK çarpanıyla ve 10,79 F/K ile işlem görüyor; PD/DD 0,44 seviyesinde bulunuyor. 2Q26’da finansal borç %12 azalırken net borç %92 geriledi ve Net Borç/FAVÖK 0,03x seviyesinde gerçekleşti. 3Q26’da 280 bin ton kütük, 162 bin ton nervürlü inşaat çeliği, 127 bin ton çubuk-kangal ve 79 bin ton profil satışı hedeflendiği, esas ürün satış karmasında katma değeri yüksek ürünlerin payının arttığı belirtildi. Önümüzdeki dönemde ürün fiyatlarındaki olası iyileşmenin, demiryolu tekeri satışlarındaki artışın ve karma etkisinin ton başına satış fiyatını desteklemesinin hisse için pozitif katalizör olabileceği, ancak küresel fiyat baskısı ve bölgesel/jeopolitik risklerin ihracat kanalı üzerinde baskı yaratmaya devam ettiği sonucuna varıldı.
