Şeker Yatırım, KRDMD - KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 45 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Kardemir 2Ç26’da enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 5.949mn TL net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %242,2 artarken bu artışın ana belirleyicisi vergi tarafı oldu. 4 Haziran 2026’da yayımlanan 7582 sayılı Kanun ile sanayi sicil belgesine sahip üreticiler için kurumlar vergisi oranının 2027’den itibaren %25’ten %12,5’e indirilmesi ertelenmiş vergi yükümlülüğünün yeniden ölçülmesi yoluyla 5.080mn TL’lik tek seferlik vergi geliri yarattı. Bu etkiyle çeyrekte kaydedilen ertelenmiş vergi geliri 4.920mn TL’ye ulaştı. Net parasal pozisyon kazancı 539mn TL’den 487mn TL’ye gerilerken, finansman giderlerinin 433mn TL’den 181mn TL’ye düşmesi net kârı destekledi.
Net satış gelirleri 2Ç26’da yıllık %7,7, çeyreklik %25,6 artışla 20.792mn TL oldu. Satış gelirleri beklentiye paralel açıklanırken piyasa medyan beklentisinin %2,0 üzerinde gerçekleşti. Artışta güçlü satış hacmi etkili oldu. Şirketin solo esas ürün satış hacmi 2Ç26’da yıllık %16,4 artarak 699,4 bin tona yükseldi. Ham çelik satış hacmi %36,3 artışla 326,6 bin tona, haddelenmiş çelik satış hacmi ise %3,2 artışla 372,8 bin tona çıktı.
FAVÖK 2.548mn TL seviyesinde gerçekleşti ve beklentinin altında kaldı. Açıklanan FAVÖK, 2.751mn TL olan beklentinin %7,4, 2.698mn TL olan piyasa medyan beklentisinin ise %5,6 altında oluştu. FAVÖK yıllık %67,1, çeyreklik %21,5 artış gösterdi. FAVÖK marjı 2Ç25’teki %7,9 seviyesinden 2Ç26’da %12,3’e yükseldi, ancak 1Ç26’daki %12,7 seviyesinin hafif altında kaldı. Marjlardaki yıllık iyileşmede girdi maliyetlerindeki görece dengelenme etkili olurken, çeyreklik sınırlı gerileme operasyonel toparlanmanın kademeli ilerlediğine işaret etti.
Şirketin 1Y26’da ham çelik üretimi yıllık %5,3 artışla 1,31mn tona, sıvı ham demir üretimi ise %7,3 artışla 1,22mn tona yükseldi. Ray-profil haddehanesinde kapasite kullanımı %93,0’ten %78,6’ya, çubuk ve kangal haddehanesinde %56,4’ten %53,6’ya geriledi. Küresel çelikte arz fazlası ve Çin kaynaklı ihracat baskısı ikinci yarıya girerken sürüyor. Çin’de zayıf iç talep nedeniyle yüksek kalan ihracat, küresel fiyatlar ve Türkiye gibi ithalata açık pazarlarda rekabet baskısı yaratıyor. Net finansal borç 2025 yıl sonundaki 6.793mn TL’den 30 Haziran 2026 itibarıyla 317mn TL’ye düştü. Şirket için 12 aylık hedef fiyat 45,00 TL olarak korunurken tavsiye TUT seviyesinde bırakıldı ve yaklaşık %8 getiri potansiyeli işaret edildi.
