Kervan Gıda 2026 ikinci çeyrekte 3,75mlr TL hasılat, 453,6m TL FAVÖK ve 120,6m TL net kar açıkladı; sonuçlar beklentilerin hafif altında kaldı. İkinci çeyrekte konsolide satışlar %20,8 daralırken yurt içi satışlar %8,5, yurt dışı satışlar %23,9 geriledi. 2026/6A döneminde konsolide satışlardaki daralma %15,8’e ulaşırken yurt içi satışlar %4,1 arttı, yurt dışı satışlar %21,5 azaldı. Yılın ilk yarısındaki hacim daralması Polonya delisti, Uçantay yangını ve Mayıs’taki bayram etkisiyle ilişkilendirildi.
Operasyonel tarafta 2Q26’da konsolide satış hacmi %7,3 azaldı; Türkiye’de %6 ve Polonya’da %25,5 daralma görülürken Mısır’da %39,4 artış kaydedildi. 2026/6A’da konsolide satış hacmi %10,8 gerilerken Türkiye %12, Polonya %24,7 daraldı, Mısır ise %62,3 büyüdü. Segment bazında Jelly %2,7, Marshmallow %44,9 daralırken Licorice %10,8 arttı; majör üç kategori dışında kalan ürünlerdeki düşüşler Uçantay ve Polonya delist etkisinden kaynaklandı. Delist sonrası Jelly, Licorice ve Marshmallow’un konsolide satışlar içindeki payı %78,9’dan %91,1’e yükseldi.
Karlılık tarafında hem çeyreklik hem yıllık bazda toparlanma görülürken, 2026/6A’da brüt kar marjı 1,7pt artışla %30,4’e, net kar marjı 9pt artışla %5’e yükseldi. FAVÖK marjı 0,6pt sınırlı daralma ile %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Brüt marjdaki genişleme portföyün bilinçli sadeleştirilmesi, Polonya’daki karsız ürün gruplarından çıkış ve düşük marjlı kategorilerin devreden çıkmasıyla açıklanırken, FAVÖK marjındaki baskının yılın ikinci yarısından itibaren personel azalışının OPEX tarafına katkısıyla toparlanması bekleniyor. Net kar marjındaki iyileşmede finansman giderlerindeki düşüş ve dönem içinde kaydedilen sigorta geliri etkili oldu.
Net borç çeyreklik bazda %10,2 daralarak 4,79mlr TL’ye indi ve Net Borç/FAVÖK oranı 2,77x seviyesine geriledi; yıl sonu beklentisi 2-2,5x bandı olarak paylaşılıyor. Analist, açıklanan sonuçları NÖTR olarak değerlendiriyor ve önümüzdeki dönemde Polonya’da 2. Jelly hattının devreye alınması, OTC odağının sürmesi, Mısır’da yıl sonu 8-8.500 ton beklentisi, ABD’de depo yatırımlarının aylık 150bin $ tasarruf etkisi ve yatırım harcamalarının bitmesiyle marjlarda toparlanma bekliyor. KRVGD 2Q26 itibarıyla 5,66x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor; mevcut fiyat 2,39 TL, F/K 7,64, FD/FAVOK 5,76 ve PD/DD 0,63. Şirketin yüksek ihracat yapısı, Türkiye’de pazar ikinciliği ve iyileşen marj yapısı nedeniyle defansif rolünü koruması beklenirken, ithal şeker yasağının maliyet tarafındaki baskısı temel riskler arasında kalıyor.
