Lila Kağıt için yayımlanan 1Ç26 bilanço değerlendirmesinde analist, hisse için AL tavsiyesini korurken 12 Aylık Hedef Fiyatı 53.02 TL olarak belirlemiş ve mevcut fiyata göre yükselme potansiyelini %39 olarak göstermiştir. Raporda, şirketin 1Ç26’da 142 milyon TL net zarar açıkladığı, bunun hem İş Yatırım beklentisinin hem de piyasa beklentisinin hafif üzerinde olduğu belirtilmiştir. Buna karşın şirketin 1Ç26’da 3.190 milyon TL gelir ve 636 milyon TL FAVÖK ürettiği, FAVÖK marjının %19,9 seviyesinde gerçekleştiği vurgulanmıştır. Analistin genel görüşü hafif olumsuz piyasa tepkisi beklese de, operasyonel açıdan marjların korunmasını ve nakit akışındaki iyileşmeyi olumlu karşılamaktadır.
Gelirler yıllık bazda %19 gerileyerek 3.190 milyon TL’ye düşmüştür; bu düşüşte satış tonajının 1Ç25’teki 52,4 bin ton seviyesinden 48,3 bin tona inmesi etkili olmuştur. Şirketin bobin kağıt segmentinde küresel daralma, enflasyonun döviz kurlarındaki artışın üzerinde seyretmesi ve 1Ç26’da selüloz maliyetlerindeki sınırlı yukarı yönlü hareketin satış fiyatlarına yansıtılamaması raporda öne çıkan nedenler olarak verilmiştir. Buna karşılık brüt kar marjı yıllık bazda 1,4 puan artarak %31,8’e çıkmış, faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise %18,9’a yükselmiştir. Bu gelişmeler sonucunda FAVÖK marjı 1Ç25’e paralel şekilde %19,9 olarak gerçekleşmiş, FAVÖK yıllık bazda %18 azalmıştır.
Net zarar tarafında 1Ç26’da 142 milyon TL sonuç alınmış, buna rağmen vergi giderlerindeki düşüş ve finansal kalemlerdeki gelişmeler izlenmiştir. Finansman gelir/gider, net kalemi 174 milyon TL olurken, parasal kazanç/kayıp kaleminde -821 milyon TL görülmüştür. VÖK -117 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ve VÖK marjı -%3,7 olmuştur. Operasyonel nakit akışı 1Ç25’teki -132 milyon TL seviyesinden 1Ç26’da 1.193 milyon TL’ye yükselirken, yüksek yatırım harcamalarına rağmen serbest nakit akışı 391 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirketin net nakit pozisyonu 4Ç25 sonunda 4,65 milyar TL seviyesinde korunmuş, Net Borç/FAVÖK oranı -1,7x olarak verilmiştir.
Raporun ana yatırım tezinde, şirketin artan navlun giderlerine rağmen FAVÖK marjını koruyabilmesi ve nakit yaratmaya devam etmesi öne çıkarılmıştır. Ayrıca şirketin yılsonu beklentilerini koruduğu belirtilmiş, ihracat-ithalat oranının 1Ç26’da 2,24x seviyesinde gerçekleştiği ifade edilmiştir. Hisse, raporda belirtildiği üzere BIST-100 endeksinin %5,71 altında performans göstermiştir. Kurum, marj dayanıklılığı ve pozitif nakit akışını destekleyici unsurlar olarak görürken, net zararın beklentilerin bir miktar üzerinde gelmesini kısa vadeli bir risk olarak değerlendirmektedir.
