Pusula Yatırım, Lila Kağıt (LILAK) için görüşünü “Olumsuz” olarak koruyor ve raporun ana mesajı marjlarda katma değer kazanma çabasının sürdüğü yönünde. Şirket, 2026 1.çeyrekte 3,19 milyar TL hasılat, 636 milyon TL FAVÖK ve 142 milyon TL net zarar açıkladı; bu rakamlar kurumun beklentileriyle paralel bulundu. Raporda, piyasa beklentisi 3,18 milyar TL hasılat, 610 milyon TL FAVÖK ve 100 milyon TL net zarar olarak veriliyor. Kurum, ciro ve operasyonel kârlılık tarafında görece dayanıklılık görülse de net zarar nedeniyle genel değerlendirmesini olumsuz tutuyor.
Finansal tarafta satışların olumsuz etkisiyle FAVÖK %18 düşüşle 636 milyon TL’ye geriledi, ancak FAVÖK marjı piyasa beklentisinden daha iyi bir seviyede %19,9 olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 380 baz puan gerileyerek %23 olurken %22 üzeri beklentisinin üzerinde sonuçlandı. Net kar tarafında, kurumsal para kaybı ve canlı kalan vergi çerçevesi etkisiyle 1 çeyrekten gelen net zarar devam etti; şirket, geçen çeyrekten kalan 1 kat artan net para kaybı ve ertelenmiş vergi giderinin 2.çeyrekten sonra yeniden oluşmasıyla aşağıda net zarar oluştuğunu belirtiyor. Raporda net zarar olarak 142 milyon TL, Borsa İstanbul beklenti setinde ise 106 milyon TL net kâr yer alıyor.
Raporda sektör için olumsuz bir ortam vurgulanıyor ve fiyatlama mekanizmasındaki hareketliliğin ilk çeyreğe yetişmediği belirtiliyor. 2.çeyrekte bir zam geçişi olsa da şirketin konverting ya da bobin ağırlıklı olup olmamasına göre ayrıştırılmak zorunda kalacağı ifade ediliyor. Tonajlarda düşüş sürerken ilk çeyrekte tonajlar %5 düştü, satış tonajı ise %8 düşüşle 48,3 bin ton oldu. Yurtiçi-yurtdışı oranı değişmedi ve %75 ihracat %25 iç pazar çerçevesi devam etti; bu yapı kârlılık üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor.
Kuruma göre pozitif tarafta operasyonel kârlılık baskı altında olsa da marjların dirençli seyretmesi dikkat çekiyor. Brüt kâr marjı %30,42’den %31,84’e çıkarken, FVÖK marjı %18,84’ten %19,25’e yükseldi ve düzeltilmiş FAVÖK marjı %23 ile beklentilerin üzerine çıktı. Şirketin serbest nakit akımı 3.861,69 milyon TL seviyesinde görünürken, net finansman ve işletme sermayesi verileri de tabloda yer alıyor. Kurum, şirketin bugünkü webinar sunumunun ardından gerekirse ilave değerlendirmeler yapabileceğini de belirtiyor.
