Limak Doğu Anadolu Çimento’da 2Ç26 sonuçları deprem sonrası yüksek talebin normalleşmesi, mevsimsel etkiler ve yüksek yatırım harcamaları nedeniyle zayıf bir görünüm sergiledi. Şirket 2Ç26’da 2.318 milyon TL net satış geliri, 739 milyon TL FAVÖK ve 539 milyon TL net kar açıkladı. Çimento ve klinker satış hacmi yıllık %30 düşüşle 591 bin tona gerilerken, mevsimsel toparlanmayla bir önceki çeyreğe göre %63 arttı. FAVÖK marjı 6,9 puan azalışla %31,9’a indi ve net nakit 1,4 milyar TL’den 751 milyon TL’ye geriledi.
Analistin ana tezi, 2Y26’da operasyonel toparlanma ve nakit üretiminin yeniden güçlenebileceği yönünde. Şirketin yıl sonunda 2,3 milyon ton satış hacmine ulaşması bekleniyor ve bu hedef yılın ikinci yarısında yaklaşık 1,35 milyon tonluk hacme işaret ediyor. Yönetim, 2026 yılı için TMS 29 etkileri hariç nominal bazda 9 milyar TL net satış geliri ve %30-33 FAVÖK marjı bekliyor. Ayrıca, yılın ikinci yarısında daha düşük Capex planlanması nedeniyle yaratılacak nakitin finansal performansa olumlu katkı sağlaması öngörülüyor.
Talep tarafında deprem sonrası oluşan yüksek bazın normalleşmesi görülürken, Türkiye genelinde yılın ilk 5 ayında çimento üretimi 33 milyon ton ile yıllık %5, tüketim ise 26 milyon ton ile %10 düştü. Bölgesel daralma Doğu Anadolu Bölgesi’nde %26, Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nde %33 ve Akdeniz Bölgesi’nde %43 olarak öne çıktı. Uzun vadeli katalizörler arasında Suriye’de yeniden yapılanma sürecinin yaratabileceği talep ve kuzeye yapılan ihracatların satış hacmine katkısı bulunuyor. Suriye’de çimento talebinin 2025’te 5.580 bin ton, 2026 yılının ilk altı ayında 6.000 bin ton ve yıl sonunda 12.300 bin ton seviyesine çıkması bekleniyor; takip eden dönemde bileşik %45 büyüme ile 2031’de 51.400 bin tona ulaşacağı öngörülüyor.
Şirketin yeşil dönüşüm ve yenilenebilir enerji yatırımları da uzun vadeli marj görünümünü destekleyen unsurlar arasında yer alıyor. Fabrikalarda toplam 11,64 MW kurulu güneş enerjisi kapasitesi devrede bulunuyor ve Ergani’de 45 MW’lık yeni GES projesinin 2028’de devreye alınması planlanıyor. Şirket 2025 yılında ton çimento başına 716 kg olan karbon emisyonunu 2026’da 700 kg’ın altına indirmeyi, 2030’da ise 600 kg’ın altına çekmeyi hedefliyor. Hisse son 12 aylık verilere göre 6,97x F/K ve 3,54x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor; zayıf operasyonel görünümün etkisiyle yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin yaklaşık %26 altında performans göstermiş durumda.
