Logo Yazılım’ın 2Ç26 sonuçları genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti ve hissede nötr bir piyasa tepkisi bekleniyor. Net kâr 370 mn TL ile beklentilere paralel açıklandı ve geçen yılın aynı dönemindeki 365 mn TL seviyesinin hafif üzerine çıktı. Net kârdaki yıllık %1,2 artışta net finansman giderlerindeki gerileme, yatırım faaliyetlerinden elde edilen katkı ve 59 mn TL tutarındaki tek seferlik iştirak satış zararının bu çeyrekte bulunmaması etkili oldu.
Gelirler 1.743 mn TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık %1,6 arttı ve hem tahminin hem de piyasa beklentisinin üzerinde kaldı. 1Y26’da IFRS gelirleri yıllık %6,0 büyürken, büyümenin tamamı ürün karmasından kaynaklandı; SaaS gelirleri %6 artarak 1,6 mlr TL’ye ulaştı ve toplam gelirler içindeki payı %53’ten %59’a yükseldi. Buna karşılık faturalanan gelirler reel bazda yıllık %4 daraldı, tek seferlik lisans gelirleri 427 mn TL’den 377 mn TL’ye geriledi ve tekrarlayan gelirler %3 düşüşle 2,33 mlr TL oldu.
FAVÖK 729 mn TL ile beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti ve yıllık %2,3 artarken çeyreksel bazda %30,6 yükseldi. FAVÖK marjı %41,8 ile geçen yılın aynı döneminin 28 baz puan üzerinde kaldı, ancak 1Y26’da faaliyet giderlerinin yıllık %11 artması nedeniyle 1Y26 FAVÖK marjı %40,6’dan %38,7’ye geriledi. Yönetim, %23 yıl sonu enflasyon varsayımıyla 2026 için %12,2 reel faturalanan gelir büyümesi, %11,6 reel IFRS gelir büyümesi ve yaklaşık %31 FAVÖK marjı hedefini korudu; ancak 1Y26 performansı bu hedeflere ulaşmanın zor olabileceğine işaret ediyor.
12 Aylık Hedef Fiyat 227.56 TL, önceki hedef fiyat 138.40 TL ve tavsiye AL olarak korunuyor. Mevcut fiyat 206.15 TL seviyesindeyken yükselme potansiyeli %49 olarak belirtiliyor; ana gerekçe, yıl sonuna kadar kârlılığın gelir tarafındaki zayıflığı düşük bayi komisyonları ve personel prim giderleriyle kısmen dengeleyebilmesi. En kritik katalizör 4. çeyrek performansı olurken, yukarı yönlü unsur olarak gelir ve marjların hedeflere yaklaşması öne çıkıyor; başlıca riskler ise yıl içinde ilave ücret artışı yapılması ve 4. çeyrekte talebin beklenenden zayıf kalması.
