Raporun ana mesajı, Nisan 2026’da gelen yukarı yönlü enflasyon sürprizinin para politikası açısından eldeki tamponu erittiği ve görünümde belirgin bir bozulma yarattığı yönünde. Tüketici enflasyonu aylık %4,18 ile tahminin oldukça üzerinde gerçekleşirken yıllık enflasyon %32,4’e yükseldi. Kurum, şokun niteliğini dışsal bir arz şoku olarak görse de fiyatlama davranışlarındaki yukarı yönlü risklerin canlı kaldığını vurguluyor. Buna karşın hizmet tarafında şimdilik belirgin bir bozulma görülmediği, asıl sapmanın çekirdek gruplardan ve özellikle temel mallardan geldiği belirtiliyor.
Enflasyondaki artışta enerji ve gıda kalemleri başta olmak üzere yönetilen fiyat ayarlamaları öne çıkıyor. Elektrik, doğal gaz, akaryakıt, ilaç, ekmek ve diğer gıda kalemleri nisan ayında aylık enflasyonu yukarı çekerken, mayıs ayında bu etkilerin önemli kısmının ortadan kalkacağı değerlendiriliyor. Çiğ sütteki ayarlamanın ise mayısta ilave bir unsur olacağı ifade ediliyor. Kurum, gıda fiyatlarında düzeltme ve ikincil etkilerin sınırlı kalması halinde mayıs enflasyonunun düşük gerçekleşebileceğini düşünüyor.
Para politikası tarafında TCMB’nin “enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı bir bozulma” eşiğine dikkat çekildiği hatırlatılıyor. Raporda, resmi tahmine kıyasla görünümde belirgin bir bozulma olduğu, buna rağmen dışsal arz şoku, zayıf dolarizasyon ve ekonomik aktiviteye dair olumsuz sinyaller nedeniyle faiz artışı konusunda isteksizlik olabileceği görüşü öne çıkıyor. Piyasa katılımcıları anketinde yılsonu enflasyon beklentisinin %27,5, 12 ay sonrası beklentinin %23,4 olduğu; mayıs anketinde bu beklentilerin sırasıyla %29’u ve %24’ü aşmasının olası olduğu belirtiliyor. Bu tabloya rağmen, rezervlerde sert erozyon olmadıkça statükonun sürebileceği ve uygun şartlar oluşursa operasyonel çerçevede yeniden 1 hafta vadeli fonlamaya geçilmesi dışında yılsonuna kadar politika faizinde indirim alanı olmadığı değerlendiriliyor.
Kurumun yılsonu enflasyon tahmini %30,0 seviyesinde korunuyor ve bu tahminin güncellenmesi için mayıs verisi ile beklentilerin izleneceği ifade ediliyor. Makro çerçevede Brent petrolün yıl ortalamasında 95$, Dutch LNG fiyatının 50€ düzeyinde seyretmesi, büyümenin %4,0’ten %3,0’e gerilemesi ve yıl sonu $/TL kuru için 50,7 varsayımının değişmemesi esas alınıyor. Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından ana riskin enflasyon görünümündeki bozulmanın TCMB’nin politika alanını daraltması olduğunu; kısa vadede ise fiyat etkilerinin geri çekilmesiyle mayıs ayında görece daha ılımlı bir enflasyon okunabileceğini söylüyor.
