Ziraat Yatırım, Mavi Giyim için “AL” tavsiyesini korurken hedef hisse fiyatını 76,00 TL olarak açıklamıştır; raporda bu seviye, mevcut fiyata göre yukarı potansiyele işaret eden olumlu bir görüşle sunulmaktadır. Analistin ana tezi, zayıf çeyrek sonuçlarına rağmen güçlü net nakit pozisyonu, görece sağlam brüt kârlılık ve ilerleyen dönemde toparlanma sinyalleri veren satış eğilimlerine dayanmaktadır. Şirketin 1Ç2026 ana ortaklık net dönem kârı yıllık %38,1 azalışla 686mn TL’ye gerilemiştir. Buna karşın satış gelirleri yalnızca %1,9 düşüşle 12.701mn TL olmuş, brüt kâr 6.771mn TL seviyesinde korunmuştur. FAVÖK ise yıllık %8,6 azalarak 2.414mn TL’ye düşmüş, FAVÖK marjı 1,4 puan daralarak %19,0 olmuştur.
Rapor, Türkiye gelirlerinde hafif bir gerilemeye rağmen iş modelinin dayanıklılığını vurgulamaktadır. 1Ç2026’da Türkiye gelirleri yıllık bazda hafif azalarak 11.572mn TL’ye inerken, e-ticaret segmentindeki %4,2 daralma öne çıkmıştır. Yurtdışı gelirler de %6,3 azalarak 1.130mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, burada toptan kanal %11,9 gerilerken perakende %11,3 büyümüştür. Sabit kur varsayımı altında ABD operasyonlarının %12 büyüdüğü ve toplam yurtdışı gelirlerin yatay seyrettiği belirtilmiştir. Şirketin 1 Mayıs - 7 Haziran dönemine ilişkin öncü verilerinde Türkiye perakende satışlarının %37,5, online satışların %31 arttığı; bayram dönemini kapsayan iki haftalık karşılaştırılabilir dönemde ise perakende satışların %40, satış hacminin %15 yükseldiği aktarılmıştır.
Finansal tarafta güçlü nakit üretimi ve stok disiplinine dikkat çekilmektedir. Şirketin net nakit pozisyonu 30 Nisan 2026 itibarıyla 7.037mn TL olarak açıklanmış, operasyonel nakit akışı 1.830mn TL olmuştur. Stok seviyesinin geçen yılın aynı dönemine göre %17 daha düşük olduğu ve stokların tamamen yeni sezon ürünlerinden oluştuğu belirtilmiştir. Mavi Giyim’in 2026 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmediği de raporda yer almaktadır. Ayrıca pay geri alım programının 10 Haziran 2026 itibarıyla tamamlanacağı, geri alınan B grubu pay sayısının 14,5mn adede ulaştığı ve bunun sermayenin yaklaşık %1,83’üne karşılık geldiği ifade edilmiştir.
Kuruma göre kısa vadede baskı yaratan unsur net kârda ve FAVÖK’te görülen yıllık düşüşler olsa da, olumlu katalizörler arasında güçlü nakit yapısı, iyileşen öncü satış verileri ve geri alınan payların iptal edilecek olması öne çıkmaktadır. Raporda, brüt kâr marjının 1,1 puan artışla %53,3’e yükselmesi ve online ile perakende kanallarda ikinci çeyreğe dair görülen hızlanma, olası toparlanma işaretleri olarak okunmaktadır. Buna karşılık Türkiye perakende satışlarındaki yıllık hafif gerileme, yurtdışı gelirlerdeki düşüş ve FAVÖK marjındaki daralma temel riskler arasında öne çıkmaktadır. Kurumun değerlendirmesinde en kritik çıkarım, 1Ç2026 sonuçlarının zayıf görünmesine rağmen güçlü bilanço, stok yönetimi ve ileriye dönük satış ivmesinin hisse için destekleyici olmaya devam ettiğidir.
