Deniz Yatırım, Mavi Giyim için değerlendirmesini “Sınırlı olumlu” olarak belirlerken, raporun ana yatırım tezini operasyonel kârlılıktaki iyileşme ve güçlü nakit pozisyonu üzerine kuruyor. Analist, yılın ilk çeyreğinde Türkiye ve global kanallarda gözlenen azalış eğilimi nedeniyle ciroda sınırlı daralma olmasına rağmen, güçlü brüt kâr marjının korunmasını önemli bulduğunu ifade ediyor. Ayrıca net kârın, ertelenmiş vergi gideri etkisine karşın piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmesinin yatırımcı algısı açısından olumlu olacağını değerlendiriyor.
Mavi Giyim, 1Ç26’da 12.701 milyon TL satış geliri, 2.414 milyon TL FAVÖK ve 686 milyon TL net kâr açıkladı; net kâr, konsensüs olan 590 milyon TL’nin ve Deniz Yatırım beklentisi olan 580 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin gelirlerinde Türkiye kanalı perakende gelirleri %0,8, e-ticaret gelirleri %4,3 ve toptan gelirleri %2,2 daralırken, global kanalda da perakende gelirleri %0,6, e-ticaret gelirleri %3,1 ve toptan gelirleri %4,6 azaldı. FAVÖK yıllık %9 azalarak 2.414 milyon TL’ye gerilerken FAVÖK marjı 1,4 puan düşüşle %19 oldu. Brüt kâr marjındaki 1,1 puanlık iyileşmeye karşın faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki 3,5 puanlık artış, kârlılığı baskılayan ana unsur olarak öne çıktı.
Net finansman gideri 1Ç26’da %43 azalışla 232 milyon TL’ye geriledi ve net diğer gelir 253 milyon TL’ye yükseldi. Buna karşın parasal kazanç/kayıp kalemi altında 280 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Şirket 1Ç26’da 1.165 milyon TL VÖK elde ederken 518 milyon TL dönem vergi gideri ve 103 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti; bu da net kârın yıllık %38 azalarak 686 milyon TL’ye inmesine rağmen beklentilerin üzerinde kalmasına engel olmadı. Yönetim, 1 Mayıs-7 Haziran arasında Türkiye perakende satışlarının %37,5 ve Türkiye online satışlarının %31 büyüdüğünü, Kurban Bayramı döneminde ise perakende satışların TL bazda %40 ve adet bazında %15 arttığını açıkladı.
Raporda analistin 12-aylık hedef fiyatı 61,23 TL olarak korunurken, mevcut fiyata göre getiri potansiyeli %36.7 ve tavsiye AL olarak veriliyor. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %12 altında performans göstermiş olup, geriye dönük 12 aylık verilere göre 17,1x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görüyor. Analistin öne çıkardığı katalizörler arasında Mayıs ve Haziran aylarına ilişkin olumlu öncü veriler, güçlü nakit pozisyonunun korunması ve 2026 beklentilerinin sürdürülmesi yer alıyor; temel riskler ise satış gelirlerindeki reel daralma, faaliyet giderlerindeki artış ve parasal kayıp ile vergi giderlerinin kârlılık üzerindeki baskısı olarak öne çıkıyor. Şirketin net nakit pozisyonunu koruması ve 2026 için gelir büyümesi %5 ± %1, FAVÖK marjı %18 ± %0,5 ve yatırım harcamaları konsolide gelirin %6’sı hedeflerini sürdürmesi, raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu olarak değerlendiriliyor.
