İş Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 65,76 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Mavi, 1Ç26’da şirket tarafından derlenen TL590mn’lik piyasa beklentisinin üzerinde TL686mn net kâr açıkladı. Yıllık bazdaki net kâr daralması büyük ölçüde yasal finansallarda enflasyon muhasebesinin kaldırılmasının etkisiyle efektif vergi oranının %27’den %53’e yükselmesinden kaynaklandı. Enflasyon muhasebesinin etkisi hariç tutulduğunda net kâr TL1.373mn seviyesinde gerçekleşti ve nominal bazda yıllık %15 artışa işaret etti. Net satış gelirleri TL12,7mlr ile beklentilere paralel gerçekleşirken yıllık bazda %2 daraldı.
Türkiye gelirleri yılın ilk iki ayında zayıf tüketici talebinin etkisiyle %1,4 geriledi. Benzer mağaza satışları reel TL bazında %2,1 düşerken satış hacmi 1Ç26’da yıllık %3,7 geriledi. Yeni mağaza katkıları dahil edildiğinde toplam perakende satış hacmi yatay seyretti. Uluslararası operasyonlarda gelirler reel TL bazında %6,3 gerilerken sabit kur bazında yatay kaldı, ABD operasyonları ise aynı dönemde %12 büyüme kaydetti.
AVÖK beklentilere paralel olarak yıllık %6 düşüşle TL2,5mlr seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı 0,9 puan daralarak %19,7 oldu. Güçlü brüt kârlılığa rağmen satış büyümesinin zayıf seyretmesi, operasyonel giderlerdeki enflasyonist baskı nedeniyle faaliyet giderlerinin satışlara oranını yükseltti ve marjları baskıladı. Ayrıca raporlanan FAVÖK marjı 1Ç26’da varsayımsal faiz giderinin yaklaşık 1 puanlık negatif etkisini içerdi. IAS 29 etkisi hariç tutulduğunda şirket 1Ç26’da TL12,1mlr gelir ve TL2,65mlr FAVÖK açıkladı.
Çeyrekte şirketin net nakit pozisyonu artan yatırım harcamalarına rağmen büyük ölçüde korunarak TL7,4mlr oldu. Operasyonel nakit akımı yıllık bazda yatay seyrederek TL1,8mlr seviyesinde gerçekleşti ve güçlü nakit yaratımı sürdü. Yönetim 2026 yılında yaklaşık %5 gelir büyümesi, %18 FAVÖK marjı ve %6 yatırım harcaması/satış oranı hedefini korudu. Analist, özellikle gelir tarafında dezenflasyon süreci ve faiz indirim döngüsünün hızına bağlı aşağı yönlü riskler görse de tahminlerinin bu risklerin bir kısmını içerdiğini, hissenin gereğinden fazla cezalandırılmış olup cazip bir değerleme ile işlem gördüğünü belirtti. Hisse, IAS 29 ve IFRS 16 etkileri hariç tutulduğunda 2026T 4,2x Düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
