Yapı Kredi Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 68 TL'den 60 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu ve hisseyi model portföyünde tutmaya devam etti.
Mavi Giyim 2Ç26’da yıllık %14 düşüşle 263 milyon TL net kar açıkladı ve sonuçlar genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. Net kârdaki düşüş, ertelenmiş vergi gelirinin geçen yıla göre çok daha düşük olmasından kaynaklandı. Şirketin VAFÖK’ü %2,4 artışla 1,9 milyar TL’ye, VAFÖK marjı ise %15,6’ya yükseldi. Gelirler yıllık %0,4 gerileyerek 12,6 milyar TL oldu.
Benzer mağaza satışları reel yıllık %0,6 daralırken toplam satış alanı yıllık %6 büyüdü. Bu dönemde net 3 mağaza açılışı, 4 mağaza genişlemesi ve 7 yenileme yapıldı. Buna karşın benzer mağaza satış hacimleri yıllık %5,8 arttı. Kötü hava koşullarıyla ertelenen talep ve Kurban Bayramı etkisi hacim tarafını destekledi.
Daha zayıf fiyatlamaya rağmen brüt kâr marjı 2,5 puan artışla güçlendi ve stok ile vadeli alım faizi etkisinden arındırılmış brüt kâr marjı %53,1’e çıktı. VAFÖK marjındaki artış daha sınırlı kaldı, çünkü personel ve pazarlama giderleri yükseldi. Şirket güçlü nakit üretimini sürdürdü ve çeyreklik serbest nakit üretimi %19,4 marjla 2,4 milyar TL oldu. 1,3 milyar TL temettü ödemesine rağmen net nakit yalnızca 691 milyon TL azalarak 6,6 milyar TL’ye indi.
Yönetim 2026 beklentilerini aşağı yönlü güncelleyerek konsolide gelirlerde düşük tek haneli daralma veya yatay seyir beklediğini açıkladı. %18 (+/-%0,5) VAFÖK marjı hedefi ve net nakit pozisyonunu koruma beklentisi değişmedi. Türkiye’de net 15 yeni mağaza açılması, 15 mağazanın genişletilmesi, 30 mağazanın yenilenmesi ve Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza açılması hedefi korunuyor. Kurum, hedef fiyatını 68 TL/hisse’den 60 TL/hisse’ye indirirken AL tavsiyesini korudu ve mevcut çarpanların cazip olduğunu, 2027 FD/VAFÖK seviyesinin uluslararası benzerlere göre yaklaşık %80 iskonto taşıdığını belirtti.
