Mercan Kimya Toplantı Notları
Raporda Mercan Kimya için genel görünüm olumlu sunuluyor; şirketin parafin alanında yaklaşık %75 pazar payı ile lider olduğu, Türkiye’nin en köklü oyuncularından biri olduğu ve operasyonel süreçlerde 2026 yılına güçlü bir başlangıç yaptığı vurgulanıyor. Yönetimin ana yatırım tezi, ihracat pazarlarında oluşan tedarik boşluğu ve kapasite artışı ile büyümenin hızlanması üzerine kuruluyor. Ayrıca şirketin parafin, emülsiyon ve vazelin üretimindeki konumu ile operasyonel kârlılığını destekleyen GES yatırımları da öne çıkarılıyor.
Finansal tarafta 2025 yılında satış gelirleri yıllık %15,8 daralarak 2.900mn TL’ye gerilerken, brüt kâr %21,4 artışla 928mn TL’ye çıktı ve brüt kâr marjı %32 seviyesine yükseldi. Faaliyet kârı %63,5 artışla 551mn TL olurken, FAVÖK 518mn TL ve FAVÖK marjı %17,9 olarak gerçekleşti. Şirket 2024’teki -78mn TL ana ortaklık net dönem zararının ardından 2025’te 142mn TL ana ortaklık net dönem kârı açıkladı. Bilanço tarafında net borç 813mn TL seviyesinde ve Net Borç/FAVÖK oranı 1,6x olarak ifade ediliyor.
Analist, hisse için 27 Nisan 2026 itibarıyla 4,8 milyar TL piyasa değeri, 10,9x FD/FAVÖK ve 33,9x F/K çarpanlarını paylaşıyor. Hisse yılbaşından bu yana %46,4 yükselirken, XU100’e göre %13 pozitif ayrışmış ve BIST Kimya Endeksi’ne göre %4,7 daha iyi performans göstermiştir. Orta vadede 2027 için 100mn USD ciro, %25 brüt kâr marjı, %20 FAVÖK marjı, %5 net kâr marjı ve Net Borç/FAVÖK’ün 2x seviyesinde tutulması hedefleniyor. Uzun vadede ise 2030 için 200mn USD ciro ve Net Borç/FAVÖK’ün 3x seviyesine esnemesi öngörülüyor.
Katalizörler arasında Avrupa’da Çin kaynaklı arzın zayıflaması, jeopolitik gelişmelerin yarattığı tedarik boşluğu, Petro China’nın siparişlerini durdurmasıyla Avrupa pazarında oluşan yeni talep potansiyeli ve Rowax tesisinin Türkiye’ye taşınmasıyla kapasite artışı yer alıyor. Gebze tesisinin inşaatının Ağustos ayında tamamlanmasının, ardından makine montajına geçilmesinin de büyümeyi desteklemesi bekleniyor. Risk tarafında Brezilya’da yerel petrol üretiminin yarattığı rekabet, Çin ile rekabet ve hammadde lojistiğinde yaşanabilecek aksaklıklar öne çıkıyor. Kurumun ana mesajı, şirketin mevcut kârlılık toparlanmasını kapasite, ihracat ve yatırımlarla orta-uzun vadede daha güçlü ciro ve marjlara dönüştürebileceği yönünde özetleniyor.
