Migros için genel görüş olumsuzdan nötre yakın bir çerçevede sunuluyor ve hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile 980 TL hedef fiyat korunuyor. Mevcut fiyat 630,00 TL iken hesaplanan potansiyel getiri %55,56 seviyesinde bulunuyor. Şirketin sonuçları zayıf olarak değerlendiriliyor, ancak zayıf çeyreğin önemli bir kısmının hisse fiyatına yansımış olabileceği düşünülüyor.
2026 yılının ikinci çeyreğinde net satışlar yıllık %2,69 artarak 124.399 milyon TL oldu ve yılın ilk 6 ayında satış büyümesi %4,46 olarak gerçekleşti. Buna karşın FAVÖK ikinci çeyrekte %19,59 azalarak 5.307 milyon TL’ye geriledi, ilk 6 ayda ise %6,76 düşüşle 10.967 milyon TL seviyesine indi. FAVÖK marjı ikinci çeyrekte %4,3’e düştü; bu seviye yıllık bazda 118 baz puan, çeyreklik bazda 58 baz puan gerilemeye işaret ediyor. Geçen yıl ikinci çeyrekte 371 milyon TL net kâr açıklayan şirket, bu yıl aynı dönemde 699 milyon TL net zarar yazdı.
Net kârdaki zayıflamanın temel nedeni daha düşük parasal kazançlar olurken, şirket ayrıca 144 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Net borç 6.450 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve net finansal nakit bir önceki çeyrekteki 29 mlr TL seviyesinden 32,5 mlr TL’ye yükseldi. Şirketin 2026 yılı beklentileri ciro büyümesi için %5–7, FAVÖK marjı için %6–7, yeni mağaza açılışı için 180–200 ve yatırım harcamaları/ciro için %2,5–3 aralığında bulunuyor. Bununla birlikte 1Y26’da FAVÖK marjının %4,5 seviyesinde gerçekleşmesi, yıllık beklentiyle belirgin bir fark yaratıyor ve 2Y26’da operasyonel kârlılıkta güçlü bir toparlanma beklentisini öne çıkarıyor.
Hisse son 3 ayda BIST100 endeksinin %4,5 altında performans gösterdiği için zayıf çeyrek sonuçlarının önemli bölümünün fiyatlara yansımış olabileceği belirtiliyor. Değerleme tarafında hisse 2026T 3,7x FD/FAVÖK ve 15,0x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Sonuç olarak ana mesaj, kısa vadede zayıf operasyonel görünümün baskı yarattığı, ancak yılın ikinci yarısında marj toparlanması ve şirketin yıl sonu FAVÖK beklentisini korumasının izlenmesi gerektiği yönünde şekilleniyor.
