Migros, 3Ç26’da 3,5 milyar TL net kâr açıkladı; net kâr yıllık bazda %31 gerilese de analist tahmini ve piyasa beklentisinin %16 üzerinde gerçekleşti. Net kârdaki olumlu sapmada 382 milyon TL’lik vergi geliri etkili olurken, vergi öncesi kârın yıllık %55 azalması kârlılığın vergi kaynaklı olduğunu gösterdi. Gelirler yıllık %3,3 artışla 143,3 milyar TL’ye ulaşarak beklentilerle uyumlu kaldı. VAFÖK yıllık %2,5 düşüşle 11,9 milyar TL olurken, analist tahmininin %7 üzerinde ve piyasa beklentisiyle paralel gerçekleşti.
Sezonun üçüncü çeyreğe kaymasıyla düzeltilmiş VAFÖK marjı %6,3’e toparlandı; bu oran ikinci çeyrekteki %2,8’e yakın döneme kıyasla belirgin bir iyileşmeye işaret etti ve geçen yılın üçüncü çeyreğindeki %6,4 seviyesine yaklaştı. Benzer mağaza satışları, ikinci çeyrekteki -%0,1’in ardından %0,7 artışa dönerken, sepet büyümesi %0,9 oldu ve trafik %0,2 geriledi. Yeni mağaza alanları büyümeye yaklaşık 2,6 puan katkı sağladı. Hibrit mağazaların toplam ağ içindeki payının yaklaşık %68’e ulaşması; yaklaşık %35 daha büyük sepet, 2 puan daha yüksek brüt marj ve 9 gün daha kısa stok süresi sağlaması açısından önemli bir operasyonel avantaj olarak öne çıktı.
Maliyet yönetimi marjları desteklemeye devam etti; enerji giderlerinde reel bazda %23 ve çalışan başına personel maliyetinde %8 düşüş kaydedildi. Analistin hesaplamasına göre düzeltilmiş VAFÖK yıllık %1,6 arttı ve manşet marjdaki 0,4 puanlık gerileme büyük ölçüde muhasebe kaynaklı kabul edildi. Bununla birlikte, serbest nakit akışı yıllık %40 azalarak 7,1 milyar TL’ye geriledi; yatırım harcamalarındaki %56 düşüş bu zayıflamayı telafi edemedi. Migros, 2026 satış büyümesi hedefini %5-7’den %4-5’e indirirken, %6-7 VAFÖK marjı hedefini korudu; analist bu revizyonu büyüme tahmini açısından risk, marj görünümü açısından ise değişiklik yaratmayan bir gelişme olarak değerlendirdi.
Yapı Kredi Yatırım sonuçları genel olarak nötr değerlendirirken, Migros’u satın alma gücündeki olası toparlanmanın ana kazananı ve 2027 için tercih edilen perakendeci olarak görmeye devam etti. AL tavsiyesi ile hisse başına 950 TL olan 12 aylık hedef fiyat korundu; 452,50 TL kapanış fiyatına göre nominal 12 aylık getiri beklentisi -%1, görece getiri beklentisi ise -%5 olarak verildi. Hissenin 2027 tahminlerine göre 1,2x FD/VAFÖK çarpanıyla işlem gördüğü belirtildi. Rakibin alkollü içeceklerden çekilmesinin, gecikmeli de olsa Migros’a destek vermesi ve etkinin çerez gibi ilgili kategorilere yayılması beklenirken, zayıf turizm sezonu ve düşürülen satış büyümesi hedefi temel riskler olarak öne çıktı.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
