Yapı Kredi Yatırım, MGROS - Migros için hedef fiyatını 950 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Migros 2Ç26’da 699 milyon TL net zarar açıkladı ve bu sonuç 502 milyon TL net kâr tahmininin ile 412 milyon TL piyasa beklentisinin belirgin şekilde altında kaldı. Şirketin VAFÖK’ü 5.307 milyon TL oldu; bu tutar yıllık %19,6 düşüşe işaret etti ve marj %4,3’e geriledi. Bu sapmanın ana nedeni brüt kâr marjındaki 1,2 puanlık düşüş oldu; yönetim bunu 2Ç25’e kıyasla daha agresif promosyonlara bağladı. Dağıtım merkezi çalışanlarının Migros bordrosuna geçmesi de 1Y26’da brüt kâr marjı üzerinde 20 baz puanlık ek yük yarattı.
Gelirler yıllık %2,7 artarak 124.399 milyon TL’ye yükseldi ve şirketin tahminiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Reel benzer mağaza satışları -%0,1 ile yatay kaldı, müşteri trafiği -%0,8 olurken sepet %0,7 arttı. Reel metrekare başına satışlar yalnızca %0,8 arttı ve büyüme büyük ölçüde mağaza açılışlarından geldi. Haziran 2026 itibarıyla mağaza sayısı yıllık %4 artarak 3.830’a ulaştı, hibrit mağaza sayısı ise %66 artışla 2.577’ye çıktı ve toplam mağazaların %67’sini oluşturdu.
Şirketin 2026 beklentileri değişmedi ve %5-7 satış geliri büyümesi, %6-7 manşet VAFÖK marjı, %4-5 düzeltilmiş VAFÖK marjı, 180-200 mağaza açılışı ile %2,5-3 yatırım harcaması/satış oranı hedefleri korundu. Analist, mevcut eğilimlerin gelir büyümesinin beklenen bandın alt kısmında kalabileceğine işaret ettiğini belirtti. 2Ç26’da marj tarafında görülen zayıflık nedeniyle, promosyon yoğunluğu 2Y26’da hafiflemezse VAFÖK marjı tahmininde aşağı yönlü risk bulunduğu vurgulandı. Buna karşın yatırım harcamalarının düşmesi ve işletme sermayesi ihtiyacının desteğiyle 2Ç26’da 7,2 milyar TL serbest nakit akışı yaratıldı, net nakit de 31,8 milyar TL’ye yükseldi.
Kurum, sonuçları olumsuz değerlendirse de AL tavsiyesini ve 12 aylık 950 TL/hisse hedef fiyatını korudu. Hisse 2027 tahminlerine göre 2,3x FD/VAFÖK çarpanıyla işlem görüyor. Analist, gün içinde yönetim toplantısında promosyon ortamı ve marj etkilerine odaklanacağını belirtti. En kritik çıkarım, güçlü nakit yaratımına rağmen promosyon kaynaklı marj baskısının kısa vadede hisse üzerinde baskı yaratabileceği, ancak uzun vadeli yatırım tezinin hâlâ korunduğu yönünde oldu.
