MIATK ve LINK Toplantı Notu
Raporda hem MİA Teknoloji hem de Link Bilgisayar için genel görünüm olumlu değerlendirilirken, iki şirketin savunma ve güvenlik segmentinde yoğunlaşmasının anlamlı bir sinerji yarattığı vurgulanıyor. MİA tarafında Lider Sistem Teknolojileri A.Ş. ile devralma yoluyla birleşme süreci başlatıldı ve bu adımın savunma teknolojileri pazarına daha güçlü giriş, ölçek avantajı ve kamu projeleri kapasitesinde artış sağlayacağı belirtiliyor. Link tarafında ise 2025’te cironun yıllık bazda yaklaşık 2 katına çıkarak 1,4 milyar TL’ye ulaşması ve 2026 için 2 milyar TL ciro hedefi açıklanması güçlü büyüme hikayesini destekliyor.
Finansal tarafta MİA Teknoloji’nin 12A25 döneminde cirosu 2,76 milyar TL ile %18,5 daralırken FAVÖK’ü 1,2 milyar TL ile %46 daraldı ve FAVÖK marjı %39,6’ya geriledi. Şirket ayrıca LINK hissesindeki değer düşüklüğü kaynaklı olarak sermaye piyasası araçlarından 733,4 milyon TL net zarar yazdı. Link Bilgisayar’da ise 12A25 cirosu 1,43 milyar TL’ye çıkarak %84 büyüme gösterdi, FAVÖK 300 milyon TL oldu ve FAVÖK marjı %21’e indi. Link’in borçsuz bilançosu ve 655 milyon TL net nakit pozisyonu öne çıkarken, F/K 14,2, PD/DD 2,8 ve FD/FAVÖK 13,0 olarak verilmiş durumda.
MİA için önemli katalizörler arasında Lider Sistem Teknolojileri A.Ş. birleşmesi, NATO NCIA SSSB projesinin 36 milyon EUR bedelle sürmesi ve iş artışlarıyla 40 milyon EUR seviyesine çıkma potansiyeli ile Kırgızistan’daki 16,6 milyon USD’lik sözleşme yer alıyor. Şirketin yurtiçi iş geliştirme pipeline’ı 1,1 milyar TL, yurtdışı pipeline’ı ise 55,75 milyon USD seviyesinde; havacılık sanayi çevre güvenlik projeleri, kamu dijital dönüşüm ve sağlık e-dönüşüm öne çıkıyor. Tripy Mobility’nin 12 şehirde yaklaşık 5.000 elektrikli bisiklet, 48 AC ve 15 DC şarj istasyonuyla faaliyet göstermesi ve İstanbul Büyükşehir Belediyesi ile 10 yıllık lisans anlaşması da büyüme açısından dikkat çekiyor. Link tarafında Aselsannet iş birliğiyle 2024-2025 döneminde 714 milyon TL’lik iş hacmine ulaşılması, HAVELSAN onaylı tedarikçi listesine girilmesi ve 2026 gelir dağılımında savunma ve güvenlik projelerinin %28 ile en büyük kalem olması olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor.
Raporda belirtilen temel riskler arasında MİA’nın LINK’teki %3’lük payının satışı için SPK onay sürecinin belirsizliği, kamu ihalesi ağırlıklı sipariş portföyü nedeniyle çeyreksel ciro dalgalanması ve pipeline kalemlerinin henüz kesinleşmiş sözleşme olmaması bulunuyor. MİA’nın 2025 net zararının operasyonel değil, finansal yatırım portföyü kaynaklı olması önemli bir ayrım olarak öne çıkarılırken, LINK hissesinin 2026’da görece yatay seyretmesi halinde benzer bir değer düşüklüğü zararının tekrarlamama olasılığı olduğu belirtiliyor. Kurum, iki şirketin ortak faaliyet alanlarının doğal sinerji yarattığını, MİA’nın LINK’teki %11,14 payının ve savunma-güvenlik-yazılım ekseninin yatırım tezini güçlendirdiğini düşünüyor. Sonuç olarak rapor, MİA için savunma odağına genişleme ve olası portföy riski azalımı, Link için ise borçsuz yapı, güçlü büyüme ve savunma işlerinin artan payıyla desteklenen pozitif bir görünüm sunuyor.
