Raporda model portföyde revizyon yapıldığı ve FROTO ile ULKER’in portföyden çıkarılıp yerlerine ENKAI ve TURSG’nin eklendiği görülüyor. ENKAI için 96,00 TL giriş fiyatı, 130,00 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi verilirken, TURSG için 6,58 TL giriş fiyatı, 9,91 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunuyor. Ayrıca TUPRS ve TOASO için hedef fiyatlarda aşağı yönlü revizyon yapıldığı, buna karşın AL tavsiyesinin sürdürüldüğü belirtiliyor. Genel ana mesaj, kurumun portföyünde hâlâ yukarı yönlü potansiyel gördüğü ve bazı hisselerde seçici değişikliklerle tezini güncellediği yönünde.
FROTO’nun çıkarılma gerekçesi, yılın ilk 5 ayında satışlardaki azalışın hasılat üzerinde yaratması beklenen olumsuz etki ve hisse performansındaki zayıflık olarak açıklanıyor. ULKER’in çıkarılmasında ise zayıf talep görünümüne rağmen maliyet artışlarının kâr marjlarını keskin şekilde zayıflatması ve yine zayıf hisse performansı etkili oluyor. Buna karşılık ENKAI için inşaat iş kolunun Avrupa, Türkiye ve diğer coğrafyalardan destekle büyümenin ana motoru olmaya devam etmesi öne çıkarılıyor. ENKAI’nın coğrafi açıdan iyi dağıtılmış backlog portföyünün, savaşın sona ermesi senaryosunda başta Irak olmak üzere hasılat yazma potansiyelini güçlendireceği düşünülüyor.
TURSG tarafında kurum, şirketi birçok segmentte sektör lideri olarak konumlandırıyor ve teknik bölümün yanı sıra yatırım kanalında da enflasyona karşı korunaklı bir gelir yapısına sahip olabileceğini vurguluyor. TUPRS için hedef fiyatın aşağı yönlü revize edilmesinde, Orta Doğu’daki etkilerin oluşturduğu yüksek marj beklentilerinin savaşın bitebileceği senaryoyla petrol fiyatlarındaki geri çekilme nedeniyle önceki projeksiyonlardan daha düşük seviyelerde kalabileceği beklentisi etkili oluyor. TOASO’da hedef fiyat düşüşünün nedeni ise Stellantis Türkiye birleşmesinin baz etkisinin sona ermesiyle Mayıs ayı satışlarında görülen aylık ve yıllık bazdaki sert aşağı yönlü değişim. Bu başlıklar, raporda hem operasyonel hem de piyasa dinamiklerinin değerleme üzerinde belirleyici görüldüğünü gösteriyor.
Kurumun değerleme yaklaşımında ENKAI ve TUPRS için indirgenmiş nakit akımları yöntemi kullanılırken, TOASO’da da aynı yaklaşım öne çıkıyor; TURSG’de ise F/K, artık gelir modeli ve temettü iskontosu birlikte değerlendiriliyor. ENKAI için hisse başı hedef fiyat 130,00 TL ve yükseliş potansiyeli yüzde 39,79 olarak verilirken, TUPRS’ta hedef fiyat 336,16 TL ve potansiyel getiri yüzde 43,78 seviyesinde bulunuyor. TOASO’da hedef fiyat 426,42 TL ve yükseliş potansiyeli yüzde 44,30 olarak belirtiliyor; TURSG’da ise hedef fiyat 9,91 TL ve getiri potansiyeli yüzde 50,61 olarak hesaplanıyor. Raporun en kritik sonucu, kurumun zayıf performans ve marj baskısı gördüğü hisselerde rotasyon yaparken, büyüme, backlog, enflasyona dayanıklılık ve değerleme potansiyeli gördüğü şirketlerde AL görüşünü koruması oluyor.
