Bu raporla birlikte TUPRS’ı model portföyümüzden
çıkarırken, KCAER’i ekliyoruz.Model portföyümüz son güncellememizi yaptığımız 7 Temmuz 2026 tarihinden itibaren BIST- 100 endeksinin %5,8 üzerinde bir performans gösterdi.
çıkarırken, KCAER’i ekliyoruz.Model portföyümüz son güncellememizi yaptığımız 7 Temmuz 2026 tarihinden itibaren BIST- 100 endeksinin %5,8 üzerinde bir performans gösterdi.
TUPRS'ta güçlü fiyatlama: Tüpraş'ın güçlü ürün marjlarının 2026 finansallarına etkisinin büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. Şirket yılbaşından bu yana %74,7 nominal, BIST 100 endeksine göre ise %50,6 oranında rölatif getiri sağladı. TUPRS için 367,3 TL hedef fiyatımızı korurken, tavsiyemizi "endekse paralel getiri" olarak revize ediyor ve hisseyi model portföyden çıkarıyoruz.
KCAER'de 2Ç26 beklentileri: Şirketin ikinci çeyrekte hem satış tonajında hem de ton başına FAVÖK tarafında ilk çeyreğe kıyasla toparlanma göstermesini bekliyoruz. İkinci çeyreğe sarkan siparişlerin desteğiyle satış hacminin 170 bin tona (2Ç25: 164 bin ton), ton başına FAVÖK'ün ise 116 dolar seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.
3Ç26 görünümü: Geçen yıl ABD gümrük vergilerindeki artışın ardından 74 dolar/ton FAVÖK açıklayan KCAER'in, yeni pazarlara uyum sağlamasıyla birlikte üçüncü çeyrekte ton başına FAVÖK'ünü 110-120 dolar bandına yükseltmesini bekliyoruz.
Makul değerleme: 2026 yılı için ortalama 115 dolar/ton FAVÖK ve 78 milyon dolar toplam FAVÖK öngörüyoruz. Bu beklentilere göre şirket, 2026 tahmini 7,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Operasyonel toparlanmanın değerlemeyi desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz.
Yatırım katalizörleri: 20 Temmuz 2026 tarihinde gerçekleştirilen İDK toplantısının ardından Aliağa'da planlanan çelikhane ve yıllık 500 bin ton kapasiteli sıcak haddeleme tesisi yatırımına ilişkin daha somut adımların atılmasını bekliyoruz. Ayrıca JES yatırımının ÇED sürecinde yaşanabilecek olumlu gelişmeler de orta vadede hisse performansını destekleyebilir.
ABD opsiyonelliği: ABD pazarı kısa vadede şirket açısından eski önemini kaybetmiş olsa da, gümrük vergilerinde olası değişiklikler veya ABD çelik piyasasındaki olumlu gelişmeler doğrultusunda KCAER'in bu pazardaki satışlarını yeniden artırması hisse için önemli bir katalizör olabilir.
