Mogan Enerji için görünüm olumsuz değerlendiriliyor ve şirket zayıf çerçevede konumlanıyor. Enerji piyasasında sabit giderlerdeki artışın gelirleri baskıladığı, brüt zararda net zarar kalmaya devam edildiği ve beklentilerin altında sonuçlar açıklandığı vurgulanıyor. Finansalların olumsuz değerlendirilmesinin temel nedeni, FAVÖK ve net kâr tarafındaki sapma ile birlikte kârlılığın zayıf seyretmesi.
2026 2. çeyrekte 2,12 milyar TL hasılat, 953 milyon TL FAVÖK ve 2,56 milyar TL net zarar beklenirken; gerçekleşmeler 2,43 milyar TL hasılat, 1,11 milyar TL FAVÖK ve 1,44 milyar TL net zarar oldu. Şirketin ikinci çeyrek satış gelirleri 2,1 milyar TL ile geçen yılın aynı dönemine kıyasla bazda %48 arttı ve hem hacimsel hem fiyatlı görünüm sergiledi. 6 aylık dönemde toplam elektrik üretimi 1.864.433 MWh ile bir önceki yıl seviyesinde kaldı, çeyreklik bazda ise üretim beklentilerin altında gerçekleşti. Kaynak bazında kırılımda RES üretimi %4,0, HES üretimi %18,1 artarken JES üretimi %5,2 ve GES üretimi %11,6 geriledi. Brüt zarar 1,8 milyar TL ile geçen yılın 347 milyon TL zararına göre yaklaşık 5 katına çıktı ve FAVÖK marjı %44 ile geçen yılın %64 seviyesinin oldukça altında kaldı.
İş modeli büyük ölçüde düzenlenmiş bir mekanizmaya dayanıyor ve portföydeki başlıca santrallerin 2026-2031 vadeleri arasında YEKBEM kapsamında fiyat riski taşımayan satış imkanına sahip olması, gelir tabanını destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkıyor. Bu yapı, gelirin tamamen serbest piyasa fiyat dalgalanmasına maruz kalmamasını sağlarken kısmen tekrarlanan nitelikte bir gelir tabanı yaratıyor. Ayrıca rekabet avantajı açısından en somut savunma hattı olarak görülüyor. Buna karşın net kâr tarafında hem yıllık hem çeyreklik bazda toparlanma olsa da hâlâ çok hafif toparlanmadan söz ediliyor ve çeyreklik zarar 2,5 milyar TL’den 2,7 milyar TL’ye gerilemiş durumda; bu iyileşmede finansman giderlerindeki azalma etkili oldu. Şirketin cari oranı 0,61, serbest nakit akımı ise 5.703,82 mln TL seviyesinde yer alıyor.
Yatırım tarafında ana tema, operasyonların görece stabil olması ile birlikte yüksek işletme maliyetleri, hasılanın düşerken artan yönetim giderleri ve süre gelen net zarar riskinin sürmesi. Analist beklentileri ile karşılaştırıldığında hasılat, FAVÖK ve net kâr gerçekleşmeleri farklılaşıyor; bu da kârlılık görünümünün kırılgan kaldığını gösteriyor. Çıkarım olarak hisse için temel mesaj, gelir tabanını destekleyen düzenlenmiş yapı ve üretim karması olumlu unsurlar sağlasa da, maliyet baskısı ve zararların devam etmesi nedeniyle yatırım tezinin şu aşamada zayıf kalması.
