MLP Sağlık Hizmetleri’nin 2Ç26 sonuçları genel olarak olumlu değerlendirildi ve beklentilerin aşılması ana yatırım tezi olarak öne çıktı. Ciro, FAVÖK ve net kâr beklentilerin üzerinde gerçekleşti; yıllık bazda ciro %6,7, FAVÖK %25,6 arttı, net kâr ise %0,8 geriledi. Çeyreklik bazda ciro %3,8, FAVÖK %6,6 ve net kâr %23,3 daraldı. FAVÖK marjı 432 baz puan artışla %28,7’ye yükselirken faaliyet marjı %15,0’e geriledi.
FAVÖK marjındaki genişleme, personel giderlerinin hasılata oranının 328 baz puan ve malzeme giderlerinin 154 baz puan gerilemesiyle desteklendi. Ayaktan hasta geliri %9,6, yatan hasta geliri %4,6 arttı. Net kârdaki yatay seyirde Ataşehir’deki arsanın 25 mn $ bedelle devrinden kaynaklanan 166,9 mn TL zarar etkili oldu; bu kalem hariç net kâr 1.535 mn TL’ye ulaşarak yıllık %11,3 artacaktı. İlk yarıda serbest nakit akışı 1.339 mn TL negatif seviyeden 1.674 mn TL pozitife döndü ve yatırım harcamalarının hasılata oranı %15,4’ten %11,1’e indi.
Temmuz ayında TTB Özel Hekimlik Uygulamaları katsayılarının %20,1 artırılması üçüncü çeyrek fiyatlamasını destekleyebilecek önemli bir katalizör olarak öne çıktı. Şirketin 36 hastane ve 7.000’in üzerinde yatak kapasitesiyle faaliyet göstermesi de ölçek tarafında güçlü bir unsur olarak vurgulandı. Buna karşılık satışların maliyetindeki amortisman gideri %83,6 artışla 2.015 mn TL’ye yükseldi ve faaliyet kârı %9,0 geriledi. Sağlık turizmi gelirleri %7,5 azalırken toplam hasılat içindeki payı %9,0’dan %7,8’e düştü; yabancı hasta sayısı %8 artsa da döviz bazlı fiyatlama üzerindeki reel kur baskısı dikkat çekti.
Doktor giderlerinin hasılata oranı 128 baz puan artarken çalışmayan kısım giderleri 136 mn TL’ye yükseldi ve tahvil ihraçlarına bağlı faiz gideri ilk yarıda 300 mn TL’den 1.549 mn TL’ye çıktı. Net parasal pozisyon kazancı 1.094 mn TL ile net kârın %80’ine karşılık geldiği için kâr kalitesine dair takip gerekliliği öne çıktı. Ataşehir arsasının ilişkili tarafa satılması ve yeni hastanenin MPARK tarafından kiralanacak olması ek kira gideri yaratabilir; temettü dağıtılmaması da yatırımcı getirisi açısından olumsuz görüldü. Kurum, beklenti aşımı, FAVÖK marjındaki genişleme ve serbest nakit akışındaki toparlanmayı güçlü taraflar olarak işaret ederken amortisman, sağlık turizmi gelirleri, finansman giderleri ve parasal kazanca yüksek bağımlılığı temel riskler olarak değerlendirdi.
