Naturelgaz’ın 2026 ilk yarı performansı operasyonel açıdan güçlü ve bilanço açısından sağlıklı bir görünüm sergiliyor. Satış geliri reel olarak % 8,3 artarken brüt kar % 24,5, esas faaliyet karı %28,5 ve net kar % 21,3 yükseldi. Brüt kar marjının %28,1’den %32,3’e, esas faaliyet kar marjının %18,52’den %22’ye çıkması, fiyatlama, ürün karması ve maliyet kontrolünün başarılı yönetildiğini gösteriyor.
Satış hacmi % 4,6 büyüyerek 195,2 mnSm³’ten 204,2 mnSm³’e çıkarken birim brüt kar %19 artışla 6,96 TL/Sm³’ten 8,28 TL/Sm³’e yükseldi. Büyümeyi ağırlıklı olarak şehir gazı ve endüstriyel CNG taşırken LNG ve Oto CNG hacimleri geriledi. Şirketin 130 ilçe ve beldeye şehir gazı sağlaması ve bu bölgelerde abone sayısının artması, şehir gazı iş kolunun ana büyüme kaynağı olduğunu ortaya koyuyor.
FAVÖK 1,15 milyar TL’den yaklaşık 1,40 milyar TL’ye çıkarken FAVÖK marjı yaklaşık % 26,7 seviyesine ulaştı. Şirket 687 milyon TL net kara karşılık 1,198 milyar TL faaliyet nakit akışı üretti ve yaklaşık 1,13 milyar TL serbest nakit akışı yarattı. Bu güçlü nakit üretimi sayesinde 606 milyon TL temettü ödenmesine rağmen dönem sonu nakdi 394 milyon TL’den 801 mnn TL’ye yükseldi; ayrıca toplam varlıkların yaklaşık %75’inin özkaynakla finanse edilmesi ve banka borcunun 246 milyon TL seviyesinde kalması bilanço tarafındaki gücü destekliyor.
Analist görünümü genel olarak olumlu; borç veya likidite problemi yerine güçlü bilanço ve yüksek nakit üretimi ön plana çıkarılıyor. Öne çıkan riskler arasında mevsimsellik nedeniyle ikinci çeyrekte marjların ilk çeyreğe göre gerilemesi, pazarlama ve dağıtım giderlerinin gelirden hızlı büyümesi, yüksek nakit ve alacak pozisyonundan kaynaklanan 130 milyon TL parasal kayıp ve yüksek vergi yükü bulunuyor. Bundan sonraki dönemde izlenmesi gereken ana unsurlar satış hacminden çok birim brüt karın korunması, pazarlama giderlerinin seyri, marj daralması, yatırım harcamalarının yeniden yükselip yükselmeyeceği ve Güney Afrika yatırımlarının kara katkı sağlayıp sağlamayacağıdır.
