A1 Capital NTGAZ - Naturelgaz için hedef fiyatını 16.58 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Naturelgaz, 2025 yılında operasyonel verimlilik, segment optimizasyonu ve maliyet yönetimi sayesinde güçlü finansal sonuçlar elde etti; yaklaşık 359 milyon Sm³ satış hacmi, 1,702 milyar TL FAVÖK, 1,223 milyar TL esas faaliyet kârı ve 901 milyon TL net kâr ile yılı tamamladı. Yıllık bazda FAVÖK %14, esas faaliyet kârı %21 ve net kâr %88 artarken, bu büyüme “hacimden ziyade kârlılık odaklı” bir stratejiye işaret etti.
Şirket özellikle düşük marjlı işlerden çıkıp daha yüksek marjlı ve öngörülebilir segmentlere yönelerek finansal kalitesini artırdı. Şehir gazı segmenti %28 büyüyerek ana sürükleyici olurken, dökme CNG tarafındaki %10 daralma bilinçli bir marj optimizasyonu olarak gerçekleşti. Net kâr marjı %1,48’den %2,51’e yükselerek kârlılık yapısının güçlendiğini gösterdi.
Naturelgaz’ın iş modeli; tedarik, sıkıştırma (CNG), lojistik, yeniden gazlaştırma ve satış süreçlerini entegre eden hibrit bir yapıdan oluşuyor. Bu model, boru hattı olmayan bölgelerde hizmet sunarak yüksek büyüme potansiyeli yaratırken, gelirlerin büyük ölçüde maliyet geçişkenliği yüksek olması marjların korunmasını sağlıyor.
Şirket, taşımalı doğal gaz pazarında %33 pay ve CNG segmentinde %76,4 pay ile lider konumda bulunuyor. 6 ana faaliyet alanı (Endüstriyel CNG, LNG, Şehir Gazı, Oto CNG, Kuyu CNG, GES) ile çeşitlendirilmiş gelir yapısına sahip.
Yenilenebilir enerji yatırımları kapsamında Muş ve Konya’daki GES projeleri yıllık 37 milyon kWh üretim kapasitesine ulaşarak yaklaşık 2,5 milyon USD FAVÖK katkısı sağlıyor ve enerji maliyetlerini düşürüyor. Ayrıca Güney Afrika’da Afrojoule Energy’nin %60’ının satın alınması ve LNG Hub yatırımı, şirketin uluslararası büyüme hikayesini güçlendiriyor.
Büyüme stratejisi üç ana eksende şekilleniyor: şehir gazı genişlemesi, uluslararası açılım ve LNG segmentinde büyüme. Altyapıdan bağımsız iş modeli, ölçek ekonomisi ve yüksek pazar payı şirketin temel rekabet avantajları arasında yer alıyor.
Risk tarafında ise lojistik ve yakıt maliyetlerindeki artış, regülasyon (EPDK) kaynaklı fiyat baskıları, yeni satın almaların entegrasyonu ve sanayi talebindeki zayıflık öne çıkıyor. Ayrıca iş modelinin nakit akışına duyarlı olması nedeniyle marjlardan ziyade nakit üretimi kritik takip göstergesi olarak öne çıkıyor.
Makro ortamda kur ve akaryakıt maliyetlerindeki artışa rağmen şirketin kârlılığını koruması operasyonel dayanıklılığına işaret ediyor. Genel olarak Naturelgaz, “Türkiye’de taşımalı doğal gazda lider, kârlılığını artıran ve yeni yatırımlarla sürdürülebilir büyüme hedefleyen” bir enerji-lojistik şirketi olarak konumlanıyor.
