Pusula Yatırım, Orge Enerji için olumlu bir değerlendirme yapıyor ve 2026 yılı 1. çeyreğinde hasılatın yıllık bazda %22,7 artarak 1,2 milyar TL’ye ulaştığını belirtiyor. Raporda bu büyümenin ana iticisinin devam eden projelerdeki iş ilerleme hızı ile yeni iş alımlarının enflasyonist ortamda öne çıkması olduğu vurgulanıyor. Buna karşılık brüt kâr marjının %52,30’dan %70,63’e, esas faaliyet kârı marjının %47,76’dan %67,03’e çıkması satışlardaki maliyet baskısının azalmasıyla ilişkilendiriliyor. Yönetim tarafında, parasal pozisyon kaybının etkisiyle net kârın 113 milyon TL’den 269 milyon TL’ye yükseldiği aktarılıyor.
FAVÖK tarafında yıllık %66’lık güçlü büyüme dikkat çekerken, FAVÖK marjının %54,31’den %55,37’ye yükseldiği belirtiliyor. Rapora göre bu noktada ilk çeyrekte görünüm düşük FAVÖK oranından sonraki gecikmeli etkileri de içeriyor olabilir ve 2026 yılının ilk çeyreğinde görünümün buna rağmen olumlu kaldığı ifade ediliyor. Ortalama 500-550 milyon TL civarında FAVÖK üreten şirket için 2025 yılının son çeyrek FAVÖK’ünün 263 milyon TL olduğu hatırlatılarak, ilerleyen dönemlerde toparlanma beklentisine işaret ediliyor. Net parasal pozisyon kayıplarının net kâr üzerindeki etkisine rağmen operasyonel nakit üretim gücünün ana yatırım temasını desteklediği de öne çıkarılıyor.
Raporda yatırım harcamaları tarafında 8,8 milyon TL’lik tutarın ağırlıklı olarak E-mobilite Ar-Ge faaliyetlerine kanalize edildiği belirtiliyor. Ayrıca rapor döneminden sonra imzalanan 11,7 milyon EUR tutarındaki Bayburt-Gümüşhane Havalimanı sözleşmesi ile Mandarin Oriental projesindeki 286 milyon TL’lik ilave iş artışı, şirketin backlog ve gelir potansiyelini güçlendiren önemli katalizörler olarak sunuluyor. Analist, 2026 yılının geri kalanında hasılatın reel büyüme trendini korumasını bekliyor. Buna karşın net parasal pozisyon kayıplarının net kâr üzerinde baskı yaratmaya devam edebileceği ve finansallarda net kara adanma nedeniyle olumlu olsa da genel görünümün sınırlı çerçevede kaldığı vurgulanıyor.
Kurumsal değerlendirme tarafında şirketin hissesi için “Olumlu” görüşü korunuyor ve değerleme bölgesinde F/K 9,24, FD/FAVÖK 3,26, PD/DD 1,52 gibi çarpanlara yer veriliyor. Raporda ana yatırım tezi, devam eden projelerdeki ilerleme, yeni iş alımları, güçlü operasyonel nakit akışı ve artan marjlarla desteklenen sağlam faaliyet görünümüne dayanıyor. Sonuç olarak Pusula Yatırım, net kâr üzerindeki parasal kayıp baskısını not etmekle birlikte, büyüme ve operasyonel performansın şirketi desteklemeye devam ettiği görüşünde. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede finansal tabloları etkileyebilecek parasal kayıplara rağmen iş yükü, yeni sözleşmeler ve marj iyileşmesinin orta vadeli görünümü güçlendirmesidir.
