Marbaş Menkul, OTKAR’ın 2026 1.çeyrekte 9.54 mlr TL hasılat, 1,68 mlr TL FAVÖK zararı ve 1.6 mlr TL net zarar ile beklentilerin altında sonuçlar açıkladığını belirterek raporu negatif bir çerçevede değerlendirdi. Analist, sonuçların zayıf olduğunu ve Romanya’daki tazminat etkisinin finansalları belirgin biçimde bozduğunu vurguladı.
Şirketin 1Q26’da geçen yılın aynı dönemine göre satışları %8 daralırken yurt içi satışlar %4, yurt dışı satışlar %12 geriledi. Segment bazında Ticari Araç %6, Savunma Sanayi Araçları %12 ve Diğer segmenti %19.9 düşüş gösterdi. Romanya projesi tazminat etkisinden arındırıldığında satışların %6 artış gösterdiği, gelir kırılımında ise %78 Ticari Araç, %11 Askeri Araç ve %11 Yedek Parça ve Servis olduğu aktarıldı. Üretim tarafında %13 artış görülürken satış hacmi %4 daraldı; Pick-Up satışları %35.6 düştü ve otobüs, küçük otobüs ile mikrobüs toplamında üretim %17.5 artarken satış hacmi %3.6 geriledi.
Marbaş, kesinleşen siparişlerin 2025 sonunda 719m € + 1m $ iken 1Q26 itibariyle 671m € +1m $ seviyesine indiğini, yeni iş ilişkisi oluşmadığını ve backlog’un tahsilatlarla birlikte daralmaya devam ettiğini yazdı. Romanya etkisiyle oluşan 1.52 mlr TL’lik tazminatın ardından brüt kar marjının %14.6’dan %4.5’a, FAVOK marjının ise -%2.5’dan -%17.3’e gerilediği belirtildi; tazminat etkisinden arındırılmış durumda brüt kar marjı %17.7 ve FAVOK marjı -%1.1 olarak ifade edildi. Net zararın tazminat etkisi ve VÖK’ün negatif etkisiyle oluştuğu, tazminat hariç net dönem zararının ise 446 m TL olduğu paylaşıldı.
Borçluluk tarafında finansal borçların çeyreklik bazda %14, net borcun %6 arttığı ve bunun ana nedeninin tazminat ödemesine bağlı nakit ihtiyacının kredi finansmanı olduğu aktarıldı; şirket 1Q26 itibariyle 32.9x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Raporda OTKAR için 79.1x FD/FAVÖK, 5,81 PD/DD ve F/K için A.D yer alırken, analist açıklanan finansalları NEGATİF değerlendirdi. Kısa vadede piyasa tepkisinin de negatif olmasının beklendiği, orta-uzun vadede ise Romanya kaynaklı tazminat, devam eden backlog çözülmesi ve satış hacmindeki daralmanın görünümü zorlaştırdığı sonucuna varıldı.
