OTKAR - 2. Çeyrek 2026 Finansal Değerlendirme
Otokar Otomotiv ve Savunma Sanayi A.Ş. için yayımlanan değerlendirmede analistlerin genel görüşü olumsuz oldu. 26Q2 sonuçlarında Romanya projesi kaynaklı 1,68 milyar TL ceza ile askeri araç teslimatlarının yalnızca 2 adede düşmesi ana baskı unsurları olarak öne çıktı. Hasılat yıllık %27,3 gerileyerek 10,95 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve piyasa beklentisinin %10,6 altında kaldı. FAVÖK zararı 587 milyon TL ile 742 milyon TL’lik beklentiden daha sınırlı oluşsa da net zarar 2,78 milyar TL’ye yükseldi.
Operasyonel tarafta çeyreklik marjlarda toparlanma görülmesine rağmen görünüm zayıf kaldı. Brüt kâr marjı %4,5’ten %13,0’a, FAVÖK marjı ise -%17,3’ten -%5,4’e yükseldi. Buna karşın ceza etkisinden arındırıldığında ilk yarı FAVÖK zararı 673 milyon TL, net zarar ise 3,02 milyar TL seviyesinde bulunuyor. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 5,14 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşirken, serbest nakit akışı 7,06 milyar TL negatif oldu.
Kuruma göre kısa vadede teslimatların normalleşmesi, işletme sermayesinin nakde dönmesi ve FAVÖK’ün pozitife geçmesi gerekiyor. Romanya’daki Automecanica S.A. devralmasının tamamlanması ve Mediaş tesisinde teslimatların Temmuz ayında başlaması orta vadede yerel üretim açısından fırsat olarak görülüyor. Koç Holding’in yaklaşık 1,4 milyar TL sermaye desteği ve borç vadesindeki uzama likidite riskini sınırlasa da, net finansal borcun 43,0 milyar TL’ye çıkması ve net finansal borç/özkaynak oranının 7,75x’e yükselmesi bilanço riskini yüksek tutuyor. Sipariş bakiyesinin 719 milyon EUR’dan 669 milyon EUR’ya gerilemesi ve kapasite kullanım oranının %63’te kalması da sınırlayıcı unsurlar arasında yer alıyor.
Hisse için raporda hedef fiyat ve tavsiye paylaşılmadı; kapanış fiyatı 305.00 TL olarak verildi. Kurum, 669 milyon EUR’luk sipariş bakiyesi ve Romanya’daki yerel üretim tesisini orta vadeli fırsatlar olarak görse de, mevcut borçluluk ve yüksek finansman yükü nedeniyle hisse performansının baskı altında kalabileceğini düşünüyor. Ticari araç tarafının görece dayanıklı kalması ve Malatya’daki 10 MW GES’in maliyetleri desteklemesi pozitif unsurlar arasında sayılırken, askeri araç teslimatlarındaki düşüş ve 1,68 milyar TL ceza ana riskler olarak öne çıktı. Sonuç olarak rapor, kısa vadede operasyonel ve bilançosal baskıların sürmesini bekliyor.
